第一节创业资本概述
一、创业资本的含义
根据美国创业投资协会的定义，创业资本（Venture Capital）是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业的权益资本。经济合作与发展组织的24个工业发达国家，在1983年召开的第二届投资方式大型研讨会上认为，凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为创业资本。
创业资本是创业投资家投资于具有专门技术而无法获得资金的高新技术创业企业，并承担创业阶段高风险的一种权益资本。创业资本投资于高新技术创业企业的目的是为了获得企业的股权，这些股权通过企业上市后变现，并获得超额收益，而这种超额收益正是创业资本不断发展壮大的动力机制。创业资本是加快技术创新和高新技术产业化进程的“助推器”。概括地讲，创业投资不同于传统的投资方式，它是一种权益资本投资，而不是一种借贷资本投资，它具有高风险、高收益、低流动性的特点，通常在成熟的资本市场环境和特定的激励约束机制条件下进行，由一批专职的创业投资家运作。成功的创业资本运作不仅能给创业投资家带来高额的投资回报，而且还将加速高新技术成果的商品化、产业化和国际化，培育新兴产业和促进产业结构的优化升级。创业投资与传统投资的比较。
二、创业资本的特点
（一）创业资本是一种没有担保的股权投资
根据美国创业投资协会的定义，创业资本是一种权益资本。众所周知，创业企业所拥有的宝贵财产通常是智能与技术，而没有足够的可以提供担保的实物资产。由于借贷、融资需要偿还本利，上市集资创业企业又过于年轻，因此，很难用传统的方式融资，而创业投资正好弥补了这一资金缺口——它以权益资本或准权益资本的方式注入资金，从而使创业企业得以安心长期发展。实际上，这也正是创业资本区别于资金信贷或银行贷款的主要标志。
（二）创业资本是一种高风险、高收益的投资
创业资本最本质的特点是高风险、高收益。所谓高风险，是指创业资本一般或大部分都投资于高科技企业，特别是中小型的高科技企业，而这样的企业都面临着较大的市场风险、技术风险、管理风险、资金风险和财务风险，特别是市场风险，其失败的概率远远高于已经发展到一定程度的传统企业。在美国硅谷，有一个广为流传的所谓“大拇指定律”，即10个由创业资本支撑的创业企业中，有3个会倒闭，3个可勉强维持，3个能够上市并有不错的市值，只有1个能够脱颖而出，最后取得高额的回报。所谓高收益，是指创业资本的投资项目是由非常专业化的创业投资家经过严格的程序选择而获得的，选择的投资对象是一些潜在市场规模大、高风险、高成长、高收益的投资计划，其中，大多数的创业资本投资对象是处于信息技术、生物技术、新材料等高增长领域的高技术企业，这些企业一旦成功，就会为投资人带来少则几倍，多则几百倍甚至上千倍的投资收益。因为成功的高科技企业生产的产品一般都是创新产品，都是在市场上首次出现的，所以很少有竞争对手，可以取得超额垄断利润。
（三）创业资本的长期性、过渡性与定期性
创业资本的根本目的是扶植创业企业家取得事业的成功。创业资本将一项科学研究成果转化为新技术产品，要经历研究开发、产品试制、正式生产、扩大生产到盈利规模、进一步扩大生产和销售阶段，到企业股票上市后，投资者才能收回创业资本并获得投资利润，这一过程少则需要3～5年，多则需要7～10年。因此，创业资本的长期性是相对而言的，它是指创业投资家并不要求创业企业在短期内有任何的偿还或分红，如此将使创业企业得以采取长期行为，这是创业资本与借贷融资方式的重要区别。过渡性与定期性是指创业资本只是辅助创业企业成长的资本。一般来说，在投资之初创业投资家就计划好了撤出的时间，通常为3～7年，而且，尽管企业成功上市或并购之后持有其有价证券的风险较小，但他们一般并不眷恋于此。在撤出资金后，他们会将套现所获得的本利投入到新一轮的创业投资中。
（四）创业资本是一种金融与科技相结合的投资
金融和科技相结合可以从以下三个方面来理解：
（1）创业资本的投资本身就是一种金融活动，这种活动的对象一般或大部分是高科技企业（或创业企业）。通过创业资本实现了资金资源和技术资源的有效配置，使科技成果迅速实现商品化和产业化，实现了金融与科技的结合。
（2）创业资本大都投向高科技领域，而创业资本的退出又需要资本市场，当然也需要技术产权市场来实现股权的转让，即为促进科技成果产业化，推动科技企业及国有企业结构调整并提供投融资服务，并对创业资本进入和退出机制进行探索的技术产权交易中心。该交易中心的功能主要是为科技成果产权的转让和科技企业股权投资及产权交易提供场所和信息咨询服务；为寻求资本的项目（卖方）和寻求项目的资本（买方）提供投融资服务并促成交易；为创业投资家提供进入和退出市场的渠道，促进资本的良性循环，实现金融和科技的结合。
（3）创业资本灵活运用各种投资工具和投资组合，实现风险与收益的匹配，促成资本市场和科技的连接，引导社会资金投向，优化投资结构，在创业资本的运作下，真正地把技术、资本和管理有机地结合起来。
三、创业资本的作用
（一）创业资本促进了高新技术产业的发展
实践证明，任何一个国家的社会经济的发展都离不开高新技术产业的发展，而高新技术产业的发展更离不开创业资本。发展高新技术产业就是要把科技成果转化成市场所需要的实实在在的产品或服务；所谓产业化就是要把该产业做大、做强，使企业实现规模化经营。而不论是商品化，还是产业化，都需要创业资本的支持。因为高科技项目本身具有很大的不确定性，一般传统的资金来源渠道难以满足其需要，而创业资本的特点是通过承担高风险来取得高收益，它无疑会成为科技成果商品化和产业化的主要的资金来源。有关资料显示，美国90%的高科技企业是利用创业资本发展起来的，这同创业投资业的崛起有着密切的联系。难怪当时的英国首相撒切尔夫人说：“欧洲在高科技产业方面落后于美国，并不是由于欧洲在科学技术方面落后，而是由于欧洲在创业投资方面落后了美国十年。”
（二）创业资本优化了资本配置
在市场经济条件下，对利润最大化的追求能够带来资源的最佳配置。创业资本追求的目标就是投资利润的最大化，这与以银行为代表的传统投资机构所追求的“定息保本”的投资目标有着本质的区别。对于传统的银行投资而言，投资与需求的整体效果是不对称的，最需要资金而资金生产率又最高的项目往往因为风险较高而得不到贷款，而发展成熟、收入趋于稳定的企业因为风险较小而往往为银行所追捧，这就导致了众多急需资金发展的中小企业得不到银行贷款支持。而对于创业资本而言，其投资理念是对传统投资理念的一种创新，创业资本凭借自身的能力，将资金投向最需要的地方。为了抵消创业资本的高风险和长期资金占有对投资人的影响，创业资本必须表现出比其他投资工具更高的投资回报率，而具有高成长、高收益、高回报特点的中小型科技企业恰好满足了创业资本的要求。从投资与需求的关系上讲，创业资本只回避预期效益不好的项目，而从不回避对资金的需求，所以，创业资本是一种完全对称的投资，它摒弃了传统投资的死角，优化了资本配置，使资本的使用更趋合理化。
（三）创业资本促进了产业结构和经济结构的调整
创业资本是知识经济发展的引擎，因为新经济的产生必然伴随着社会产业结构和经济结构的变动，而创业资本在这种结构的变动中起到了重要的促进作用。由于创业资本的扶植，推动了高科技企业的兴起，加快了高科技企业的发展速度，扩大了高新技术产业化的规模，从而带动了以IT业为代表的相关服务业的发展。目前这一领域的行业比重已达到50%以上，远远超过了曾经主宰着传统工业的制造业所占比重。不仅如此，由于高科技产业的发展，大大加速了利用高科技产业改造传统工业的过程，不断推出新的产品进入并占领市场，从而优化了一个国家的产业结构，加速了经济的增长。因此，创业资本促进了产业结构的调整，而产业结构的变化则带动了经济结构的变化，从而加速了旧经济向新经济的转型。
（四）创业资本有利于创造新的就业机会
创业资本所投向的企业一般都具有高成长的特点。由于企业成长速度加快，使其在进入创立期、扩展期及成熟期的时候，需要不断吸纳大量的营销人员、管理人员和生产人员，这就为社会创造了大量新的就业机会。
美国创业投资协会的一项调查表明，接受创业资本支持的企业在创造工作机会、开发新产品和取得技术创新上明显高于其他企业。接受创业资本的支持而发展起来的企业平均雇用员工114名，而同一类一般企业平均只雇用60名员工。调查表明，过去30年中，创业资本投资为美国创造了760万个就业岗位和每年1.3万亿美元的公司销售收入。
第二节创业资本的运营要素
一、创业资本的资金来源
创业资本的形式是一种资本聚集的过程，它的资金募集、使用以及收益分配都是通过创业资本市场进行的。创业资本市场是创业资本的使用者和投资人进行交易的市场。创业资本市场的参与者，无论是使用创业资本的企业家，还是创业资本的投资人，都希望以高风险为代价取得高收益，这是创业资本市场与传统资本市场的最大的区别。创业资本是一种流动性很小的中长期投资，这就决定了创业资本需要一个长期的、相对稳定的资金来源。国外经验表明，一个国家或地区创业资本发展的速度和规模，在很大程度上决定了创业资本的资金来源。以美国为例，目前创业资本的主要投资者有：
（一）私人投资者
创业企业的启动资金，一是来自亲朋好友，二是来自热心创业事业的富翁，三是通过创业投资公司投资于创业企业。在创业资本市场上，私人创业投资者是创业资本市场上重要的投资人，他们通常是创业投资公司的发起人，他们资金充足，富于冒险精神。目前美国创业资本市场最重要的私人投资者是天使投资者。天使投资者是最早的和最有典型特征的创业投资家。天使投资者集资本与能力于一身，他们既是投资人又是管理者。在美国，天使投资者主要是由各大公司的高级管理人员、退休企业家、医生等富有人士所组成的。美国著名企业家比尔—盖茨就是一个天使投资者，他曾经在生物工程界多次从事创业投资，以扶持新兴企业的发展。
