２．传统绩效评价指标的比较
特雷诺比率、夏普比率和詹森测度作为传统的三种基金绩效评价指标，在实践中得到了广泛的应用。然而由于三种指标适用的假设前提不一样，在对同一组基金的绩效进行排序时，按三种指标分别得到的结果可能不完全一致。究其原因，主要是因为三种指标对基金承担风险的假设不完全相同。夏普比率假设基金的风险包含系统风险和非系统风险；而特雷诺比率和詹森测度假设基金的投资组合已经消除了非系统风险，只含有系统风险。如果基金已经完全分散了非系统风险，则夏普比率和特雷诺比率的评价结果是一致的。因此，夏普比率一般适用于投资组合不是很分散的基金，特雷诺比率和詹森测度比较适用于投资组合接近于市场组合的基金。
３．传统绩效评价指标的缺陷
三种传统的绩效评价指标都有一定的合理性，但也存在着一些不足，主要表现在：
（１）经济意义不够直观、明确。夏普比率和特雷诺比率在数值上难以进行直观的经济解释，特别是当基金的平均收益低于无风险收益时，夏普比率和特雷诺比率为负值，在基金风险溢价相同时，基金的风险越大，基金的夏普比率和特雷诺比率反而越大，这很难进行合理的解释。
（２）需要满足很多假设，但这些假设在实际中很难成立。比如，詹森测度以资本资产定价模型为基础，但是资本资产定价模型有诸多假设，这些假设在现实中难以满足。
（３）不能直接反映基金经理的选股能力和择时能力。这三种指标只是笼统地将基金的绩效与业绩基准进行比较，却并没有分析基金在选股和择时方面的差异，即没有分析不同绩效的形成原因。
（４）难以给出基金的总体评价。三种传统的基金绩效评价指标从各自不同的角度对基金风险调整收益进行评价，评价的结果并不完全相同，有时甚至差别很大。人们很难在其基础上，将这些评价结果很好地结合起来，给出对基金的总体评价。同时，基金的绩效还应该综合考虑其费率、流动性等，传统指标显得不够全面。
本章小结
证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者分散的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，由基金管理人分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金份额持有人的集合投资方式。证券投资基金的性质主要有：体现了一种信托关系，是一种受益凭证，是一种间接投资工具。证券投资基金的特征有：集合投资，体现规模优势；组合投资，分散非系统风险；专家管理，服务专业化；监管严格，信息披露透明；资产管理和财产保管相分离。证券投资基金的作用有：成为中小投资者和资本市场的金融媒介；有利于证券市场的稳定和发展；间接推动了社会经济的增长；其发展推动了资本市场的国际化。
证券投资基金根据组织形式的不同，可以分为契约型基金和公司型基金；根据基金运作方式不同，可以分为封闭式基金和开放式基金；根据募集方式的不同，可以分为公募基金和私募基金；根据投资目标的不同，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金；根据投资对象的不同，可以分为股票型基金、债券型基金、混合基金和货币市场基金；根据资金来源或资金投向的地域不同，可以分为国内基金、国际基金、离岸基金和海外基金。
其他特殊类型的基金包括对冲基金、指数基金、伞形基金、基金中的基金、保本基金、专门基金、交易所交易基金（ＥＴＦ）、上市型开放式基金等。ＥＴＦ是近年来金融市场最重要的创新，其特征有：双重交易机制、套利机制和复制指数等。
证券投资基金市场的运行，分为基金发行和基金交易两个阶段。基金的发行要经过申请、核准、发售、备案和公告４个步骤。封闭式基金的发售一般通过证券交易所的网络系统，以及网下配售进行。开放式基金的认购一般在基金管理公司的直销中心、商业银行以及证券公司进行。开放式基金的认购采取金额认购的方式，并需缴纳认购费。
开放式基金认购费用的确定和认购份额的计算分金额费率法和净额费率法两种。
封闭式基金在证券交易所交易，其交易特征与股票交易相类似。开放式基金的申购和赎回在基金投资者和基金管理人之间进行。开放式基金的申购以金额申请，赎回以份额申请。开放式基金的申购和赎回分别需缴纳申购费和赎回费。开放式基金的申购价和赎回价适用的是“未知价”，即当日证券市场收盘后开放式基金的份额净值。开放式基金申购份额的确定也分金额费率法和净额费率法两种。开放式基金投资者赎回基金所得到的净支付为赎回金额减去赎回费用。开放式基金面临巨额赎回时，基金管理人可以延期办理或暂停赎回。
契约型基金的当事人有基金持有人、基金管理人和基金托管人。基金合同载明了三方当事人各自的权利和职责。基金份额持有人大会是契约型基金的最高权力机构。
基金持有人和基金管理人、基金持有人和基金托管人的关系都是委托人和受托人的关系。基金管理人和基金托管人是相互监督、相互制衡的关系。
证券投资基金投资的投资目标分为总体目标和具体目标。法律、法规一般会对证券投资基金的投资行为和投资数量等作出一定的限制。基金管理公司中的投资决策委员会领导投资决策程序的运行。证券投资基金面临的风险包括市场风险、管理风险、技术风险和流动性风险。
证券投资基金的收益包括股息、利息、资本利得、其他收入等。证券投资基金的费用包括基金持有人的费用和基金运作费用。基金运作费用包括基金管理费、基金托管费，以及其他一些费用。基金净收益是基金分配收益的基础。基金收益分配可以采取现金分红、分配基金份额和分红再投资三种形式，其中货币市场基金收益分配采取分配基金份额的方式。证券投资基金的净值是指证券投资基金的总资产扣除其总负债后的基金权益。基金份额资产净值是衡量基金经营业绩的主要指标，也是基金份额交易价格的内在价值和计算依据。
证券投资基金的绩效评价包括基金业绩持续性的检验、各种基金绩效指标的计算和各指标一致性的检验三个步骤。评价某一基金的绩效，必须有一个业绩基准作为参照物。传统的三大基金绩效评价指标是特雷诺比率、夏普比率和詹森测度，它们在实践中得到了广泛的应用，但是也存在着一定的缺陷。
重要概念
证券投资基金、契约型基金、公司型基金、封闭式基金、开放式基金、公募基金私募基金、收入型基金、成长型基金、平衡型基金、股票型基金、债券型基金、混合基金、货币市场基金、国内基金、国家基金、区域基金、国际基金、对冲基金、指数基金、伞形基金、基金中的基金、保本基金、专门基金、交易所交易基金、上市型开放式基金、基金合同、基金招募说明书、认购费、前端收费模式、后端收费模式金额费率法、净额费率法、折价率、“已知价”、“未知价”、申购费、巨额赎回、基金持有人、基金份额持有人大会、基金管理人、基金托管人、市场风险、管理风险、技术风险、流动性风险、基金管理费、基金托管费、基金净收益、分红再投资、基金净值、基金份额资产净值、业绩基准、特雷诺比率、夏普比率、詹森测度
练习题
一、判断题
１．证券投资基金是基于信托关系而成立的，是一种直接投资工具。
２．公司型基金是依据公司法和基金公司章程，通过向基金投资人募集基金股份而设立的。
３．伞形基金是指以其他证券投资基金为投资对象的基金。
４．ＥＴＦ一般由证券交易所或大型基金管理公司、证券公司发起设立。
５．基金招募说明书是基金的自我介绍，它的作用是向投资者提供基金的详情，以便投资者作出是否投资该基金的决策。
６．某封闭式基金的份额净值为０．９１元，其市场价格为０．８８元，则该基金溢价交易。
７．开放式基金的申购以金额申请，赎回以份额申请。
８．基金持有人和基金托管人的关系是委托人和受托人的关系。
９．货币市场基金一般采取现金分红的方式进行收益分配。
１０．如果基金的业绩不具备持续性，那么基金的绩效评价对未来绩效的预测是完全准确的。
二、单项选择题
１．证券投资基金诞生于。
Ａ.美国Ｂ.英国Ｃ.德国Ｄ.意大利
２．根据组织形式的不同，证券投资基金可分为。
Ａ.公司型基金和契约型基金Ｂ.封闭式基金和开放式基金Ｃ.公募基金和私募基金Ｄ.股票型基金和债券型基金
３．以追求资本的长期增值为目标的证券投资基金是。
Ａ.收入型基金Ｂ.平衡型基金Ｃ.成长型基金Ｄ.配置型基金
４．设立的动机是源于资本市场的有效性。
Ａ.保本基金Ｂ.对冲基金Ｃ.基金中的基金Ｄ.指数基金
５．开放式基金的认购费率一般随基金风险的增加而，随认购金额的增加而。
Ａ.增加，增加Ｂ.增加，减少Ｃ.减少，增加Ｄ.减少，减少
６．开放式基金申购和赎回时所适用的价格是。
Ａ.当日证券市场收盘后开放式基金的份额净值
Ｂ.当日证券市场开盘时开放式基金的份额净值
Ｃ.上一个交易日收盘后开放式基金的份额净值
Ｄ.上一个交易日开盘时开放式基金的份额净值
７．下列中，不属于证券投资基金的当事人的是。
Ａ.基金持有人Ｂ.基金管理人Ｃ.基金托管人Ｄ.证券交易所
８．开放式基金特有的风险是。
Ａ.巨额赎回风险Ｂ.市场风险Ｃ.管理风险Ｄ.技术风险
９．下列中，管理费最低的基金是。
Ａ.股票型基金Ｂ.债券型基金Ｃ.货币市场基金Ｄ.衍生工具基金
１０．假设某基金在过去５年内的年平均收益率为１５％，市场组合的年平均收益率为１０％，无风险收益率为５％，该基金的贝塔系数为２，则该基金的特雷诺比率为。
Ａ.０．０２５Ｂ.０．０５Ｃ.－０．０５Ｄ.－０．０２５
三、多项选择题
１．证券投资基金的性质包括。
Ａ.证券投资基金体现了一种信托关系
Ｂ.证券投资基金是一种受益凭证
Ｃ.证券投资基金是一种直接投资工具
Ｄ.证券投资基金是一种间接投资工具
２．开放式基金和封闭式基金的区别有。
Ａ.开放式基金规模固定，封闭式基金规模不固定
Ｂ.开放式基金是公司型基金，封闭式基金是契约型基金
Ｃ.开放式基金一般没有存续期，封闭式基金有一定的存续期
Ｄ.开放式基金一般不在证券交易所交易，封闭式基金在证券交易所交易
３．伞形基金的特点有。
Ａ.伞形基金各子基金之间可以相互转换
Ｂ.伞形基金各子基金之间相互转换的费用较高
Ｃ.伞形基金各子基金的运作一般是独立的
Ｄ.伞形基金各子基金的投资对象一般有较大差异
４．假设某一时刻ＥＴＦ的份额净值为１．１７元，其二级市场的价格为１．２０元，ＥＴＦ在二级市场的最小申购赎回份额为１００万份，则一个完整的套利过程由构成。
Ａ.在ＥＴＦ的二级市场上以１．２０元卖出１００万份ＥＴＦ
Ｂ.在股票市场上买入价值为１１７万元的一篮子ＥＴＦ成分股票
Ｃ.以１．１７元申购１００万份ＥＴＦ
Ｄ.以１．２０元申购１００万份ＥＴＦ
５．下列有关开放式基金申购的说法正确的有。
Ａ.开放式基金的申购需要缴纳申购费
Ｂ.股票型基金的申购费率一般高于债券型基金的申购费率
Ｃ.开放式基金的申购以金额申请
Ｄ.开放式基金申购时所适用的价格为前一日的基金份额净值
６．下列关于基金份额持有人大会的说法不正确的有。
Ａ.基金份额持有人大会是公司型基金的最高权力机构
Ｂ.基金份额持有人大会负责审议有关基金的重大事项
Ｃ.基金份额持有人所审议的事项一般只有经出席大会的基金份额持有人所持表决权的半数以上同意才能通过
Ｄ.基金份额持有人大会一般由基金份额持有人召集
７．证券投资基金的收益来源有。
Ａ.股票红利Ｂ.债券利息Ｃ.资本利得Ｄ.存款利息
８．下表中，４只基金其份额净值从高到低排列依次为。
ＡＢＣＤ
基金总资产（亿元）２０２５１８４５
基金总负债（亿元）５４２１５
基金发行在外份数（亿份）２０１４１０１２
９．基金绩效评价的传统三大指标是。
Ａ.夏普比率Ｂ.特雷诺比率Ｃ.詹森测度Ｄ.贝塔系数
１０．下列关于夏普比率和特雷诺比率的说法正确的有。
Ａ.夏普比率假设基金的风险包含系统风险和非系统风险
Ｂ.特雷诺比率假设基金的风险只包含非系统风险
Ｃ.夏普比率一般适用于投资组合不是很分散的基金
Ｄ.对同一组基金，夏普比率和特雷诺比率给出的绩效排序是完全一致的
参考答案
一、１．非、２．是、３．非、４．是、５．是、６．非、７．是、８．是、９．非、１０．非
二、１．Ｂ.２．Ａ.３．Ｃ.４．Ｄ.５．Ｂ.６．Ａ.７．Ｄ.８．Ａ.９．Ｃ.１０．Ｂ
三、１．ＡＢＤ.２．ＣＤ.３．ＡＣＤ.４．ＡＢＣ.５．ＡＢＣ.６．ＡＤ.７．ＡＢＣＤ.
８．ＤＣＢＡ.９．ＡＢＣ.１０．ＡＣ
