（二）货币市场基金的运行
１．货币市场基金投资组合与流动性管理
（１）货币市场基金所构建的资产组合平均期限较短，通常在３～６个月之间。在资产组合中，一般会持有一定比例的现金型资产和必要的短期政府债券。这是因为短期政府债券有发达的二级市场，能满足货币市场基金对安全性、收益性和流动性的要求，已成为仅次于现金的准现金类资产。
（２）货币市场基金一般不会进行频繁的交易，避免交易佣金成本过高，影响投资收益。货币市场基金调整资产结构的依据主要是即期利率与远期利率的关系。在预期利率下降的环境中，资产组合中期限较长的投资工具所占的比重越大，投资收益越高，此时，应增加期限相对较长的投资工具；反之，则应增加期限相对较短的投资工具。
（３）货币市场基金满足投资者赎回所需现金流的通常做法是，先用新申购基金的资金支付，再用资产组合中到期投资工具的现金流支付，如果以上两项不足以应付赎回对现金的需要，则出售一部分证券变现。由于货币市场基金持有的投资工具期限均很短，因此出售证券引起的证券价格波动小，产生的资本损失也小。
（４）通常，货币市场基金在发起设立协议中明确若干限定性条款。对投资对象的限定主要包括不得投资于股票、可转换债券、期货、期权、不动产等，对投资行为的限定主要是不得做卖空交易、不得作为证券承销商、投资于某一单项证券不得超过基金总资产的若干比例等。
２．货币市场基金的发行与交易
货币市场基金的组织形式是开放型基金，它的发行、交易方式与开放型基金相同（请参照本教材第五章相关内容）。货币市场基金的发行方式有公募和私募两种。基金发行可采取发行人直接向社会公众募集、由证券公司或投资银行承销、通过银行等金融机构分销等办法。货币市场基金初次认购按面值进行，一般不收或收取少量认购手续费。
货币市场基金的交易在投资者与基金管理人之间以申购与赎回的方式进行。申购是指基金募集期结束后，投资者向基金管理人提出申请购买基金的行为；赎回是指基金封闭期结束后，投资者要求基金管理人赎回其持有基金份额的行为。投资者申购时以现金方式按金额申请，赎回时以份额申请。对货币市场基金的盈余分配，投资者可以在转换为新的基金份额和领取现金两种形式中选择。如果事先未与基金管理人约定，一般自动转为增加基金份额。货币市场基金份额的净值等于每份基金面值。
３．货币市场基金的风险
尽管货币市场基金的风险很小，但仍然会面临利率风险、通货膨胀风险、信用风险和流动性风险等。具体而言，货币市场基金面临的风险有：
（１）基金投资组合策略风险，即基金投资组合策略不当带来的风险。对货币市场基金而言，组合平均剩余期限是反映组合风险的重要指标。基金资产组合的平均剩余期限越长，基金收益的利率敏感性越高，即利率风险越大，但收益率也可能较高。货币市场基金可以投资于剩余期限１年以内的长期债券，这类债券尤其是长期的浮动利率债券，在收益率、流动性、信用风险、利率风险等方面与短期债券、固定利率债券有很大区别，在判断基金组合剩余期限时要关注浮动利率债券在组合中的比重。此外，如果基金管理人对利率走势的预期与实际情况相去甚远，也会带来基金投资的损失。
（２）财务杠杆风险。货币市场基金可以参加同业拆借、回购交易，这意味着可以通过融资方式放大交易规模。通常，货币市场基金运用财务杠杆的程度越高，其潜在的收益可能越高，但风险也越大。
（３）巨额赎回风险。一旦市场变化，投资者集中赎回，且发生连锁反应，货币市场基金将陷入被动局面。
（三）我国的货币市场基金
我国的货币市场基金是随着开放式基金的诞生而出现的。２００３年１２月，华安基金管理公司推出了我国第一只准货币市场基金。到２００９年３月，我国货币市场基金已发展为５３只。
（１）根据中国证监会发布的《货币市场基金管理暂行办法》和其他有关规定，目前我国货币市场基金可以投资的金融工具有：①现金；②１年以内（含１年）的银行定期存款、大额存单；③剩余期限在３９７天以内（含３９７天）的债券；④期限在１年以内（含１年）的债券回购；⑤期限在１年以内（含１年）的中央银行票据；⑥剩余期限在３９７天以内（含３９７天）的资产支持证券；⑦中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。
（２）同时规定，货币市场基金不得投资于以下金融工具：①股票；②可转换债券；③剩余期限超过３９７天的债券；④信用等级在ＡＡＡ级以下的企业债券；⑤国内信用评级机构评定的Ａ１级或相当于Ａ１级的短期信用级别及该标准以下的短期融资券；⑥流通受限的证券；⑦中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。
本章小结
货币市场是短期资金融通形成的市场，它是一个无形的市场，交易规模大，而且货币市场工具流动性强、风险小和收益低。货币市场的参与者众多，为短期资金的余缺双方提供了一个资金融通的渠道和手段，从而使短期资金缺乏者获得所需资金，短期资金盈余者获得收益。现代货币市场起始于１９世纪的英国，随着经济的发展，货币市场也在不断地发展与创新。
货币市场利率在金融市场利率体系中具有基础作用。决定利率的理论有古典利率理论、流动性偏好利率理论、可贷资金理论、基于犐犁-犔犕模型的利率理论等。货币市场与利率市场化关系密切。利率市场化包括合理的利率水平、利率风险结构和利率期限结构。金融市场的基准利率出自货币市场。发达的货币市场是实现利率市场化的必要条件。
在现代中央银行间接调控体系中，发达、完善的货币市场是货币政策顺利实施、有效传导、及时检验政策效应的市场基础。
同业拆借市场是由各类商业性金融机构相互间进行短期资金借贷活动而形成的市场。同业拆借市场的参与者主要有银行、非银行金融机构和交易中介机构。同业拆借市场的拆借利率是同业拆借资金的价格，目前国际货币市场上有代表性的同业拆借利率是联邦基金利率、伦敦同业拆借利率、新加坡同业拆借利率和香港同业拆借利率。
回购协议市场是通过回购协议来进行短期货币资金借贷所形成的市场。回购协议是证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产时，同买方签订的在未来某一特定日期按照约定价格购回所卖证券资产的协议。回购协议市场的参与者主要有商业银行、非银行金融机构、企业、政府和中央银行。以所质押的债券所有权是否由正回购方转移给逆回购方进行区分，回购交易有封闭式回购和开放式回购两种。
短期政府债券市场是发行和流通短期政府债券形成的市场。短期政府债券是政府作为债务人，承诺一年内债务到期时偿还本息的有价凭证。由于政府是发行人，因此短期政府债券具有违约风险小、流通性强、面额小和利息免税的特点。短期政府债券市场由发行市场和流通市场组成，发行市场上的发行人是中央政府，发行方式是贴现发行，发行定价主要是采取公开招标的方式，有缴款期招标、价格招标、收益率招标、荷兰式招标和美式招标之分。短期政府债券的流通市场相对于其他货币市场短期金融工具的二级市场要活跃很多，参与者包括了中央银行和各类投资者。
