重圈钱、轻改制是中国上市公司的一大通病。不少企业上市前信誓旦旦，上市后问题多多。从假造报表骗取上市资格，到随意变更募集资金投向；从虚增收入和利润，到披露虚假信息；从虚假重组，到掏空上市公司，中国股市不知上演了多少“乌鸡变凤凰”、“凤凰变乌鸡”的闹剧。这些现象动摇了股市的信用之基，成为影响股市长远发展的重要原因。
一位参与银广夏案件调查的人士分析说，银广夏的公司治理结构很不健全，没有形成股东、董事会、管理层、子公司之间的权力制衡，明显处于失效状态。董事会对其聘任的经理层人员，没有实施充分有效的监督，内部管理混乱，为造假者提供了可乘之机。银广夏的董事不能在公司内部及时发现和和制止伪造经营业绩等严重错误，负有不可推卸的责任。
上市公司是证券市场的基石。提高上市公司质量，最重要的是规范其治理结构。中国有1150多家上市公司，其中相当多的公司是由国有企业改制而来。由于改制不彻底，不少公司一股独大，管理混乱，权责不清，控股股东损害上市公司及其他股东利益、董事未能履行诚信义务、不勤勉尽责的现象非常普遍。
国外成熟市场的实践证明，有责任感的公司能吸引更多的资金。麦卡锡咨询公司最近对200个代表32500亿美元资产的国际投资人所做的调查表明，80%的被调查者认为，在其他因素相同的情况下，他们愿意为“良好治理”的公司付出溢价，75%的被调查者认为公司治理至少与财务指数同等重要。尽快完善公司治理结构十分迫切。
为推动上市公司建立和完善现代企业制度，规范公司运作，2003年年初，中国证监会、国家经贸委联合发布了《上市公司治理准则》，参照国外公司治理实践中普遍认同的标准，针对中国上市公司治理方面存在的突出问题，提出了一套兼原则性与操作性的措施，这标志着中国上市公司治理结构的制度建设方面迈出重要一步。现在的关键是切实贯彻落实《准则》精神，对公司治理结构存在重大缺陷的上市公司，证券监管部门要责令其改正。
我们认为，当前要加快推行独立董事制度，加强董事会的独立性和董事会对管理层的监督，规范董事会的运作。大力发展机构投资者，壮大机构投资者队伍，通过他们从外部施加压力，促使上市公司改善治理结构。投资者也要转变投资理念，看一个公司是否有实力、有发展前景，除了看它的公告、报告，还要盯住其内部治理结构，看其董事会、监事会、经营层人员的素质如何，诚信程度怎样。
在银广夏造假恶行被披露后，面临信誉危机的不仅是上市公司本身，还包括出具了严重失实审计报告的会计师事务所。
在市场经济中，中介机构代表着独立、诚信、公正、良心。“假作真时真也假”，连续不断的造假案使中介机构的公正诚信遭到质疑，并直接影响到这个行业的生存与发展。
朱镕基总理指出，现在经济生活中的一个突出问题，就是不少会计师事务所和会计人员造假账，出具虚假财务报告。许多贪污受贿、偷税漏税、挪用公款等经济违法犯罪活动，以及大量腐败现象，几乎都与财会人员做假账分不开。这已经成为严重危害市场经济秩序的一个“毒瘤”。他强调，“不做假账”是会计从业人员的基本职业道德和行为准则，所有会计人员必须以诚信为本，操守为重，遵循准则，不做假账，保证会计信息的真实、可靠。
目前，中国会计市场还不成熟，会计师事务所及会计师执业质量差，对造假“睁一眼闭一眼”，甚至为虎作伥，除了主观原因外，还有着深刻的社会经济背景。最突出的是会计师事务所之间恶性竞争严重，竞相压价，抢拉客户，其直接后果就是事务所对客户有“强烈依赖感”，上市公司在审计交易中掌握主动权。而在企业作假司空见惯、中介机构恶性竞争的大环境下，一般的事务所要想独善其身恐怕很难。
参与银广夏案件调查的一位资深会计师说：“一般情况下，会计师到企业审计，只要程序走到了，其中的重大问题、原则问题都能发现。但许多会计师对客户有依赖感，怕把客户得罪了。现在会计审计环境很不好，你不干有人干，往往是守法经营的挣不到钱，而对作假心领神会、手下留情的，却活得很滋润。这是一种很不好的导向。如果大家都拒绝给作假公司出报告，那企业的假就做不成。”
会计事务所的执业环境不好，也是造成上市公司造假屡屡瞒天过海的重要原因。会计审计时若对公司产生疑虑，需要到银行、工商、税务、海关等相关部门以及其他相关公司查证。但是，这种查证实际上是有困难的。专家认为，整顿会计市场秩序，需要综合施力、内外兼治。一方面会计师事务所要加强内部管理，建立和完善风险控制机制，提高会计师执业水平和执业道德。另一方面要净化会计执业的外部环境。社会各界要支持会计师事务所的工作，特别是在会计师查证等方面提供方便。要加大对违规违法事务所的处罚力度，增大其违规违法的成本，对处罚结果要广泛宣传，警示他人。此外，应进一步开放会计服务市场，引入国际着名会计师事务所，使中国中介机构在竞争中适应国际标准，提高执业质量和职业道德水平。
银广夏造假曝光后，中国注册会计师协会协助有关方面迅速进行了严厉查处。银广夏一案给会计行业带来极大震动，许多事务所纷纷开展警示教育，研究加强管理、控制风险的措施。一位证券界人士说，如果银广夏一案触发的信任危机，能够引发中介行业的警醒，并进而采取措施打造独立诚信的“防火墙”，那从中国证券市场的长远发展看，则未尝不是一件好事。
重塑中国股市的信用，就是要建立现代企业制度意味着必须建立并完善公司治理结构。建立和完善现代企业制度是中国经济体制改革不断深入所必然面临的问题，也是中国企业持续发展的必然选择。目标就是，既要实现股东利益，又要防止股东不当干预；既要保证公司经营的效率，又要制约经理人员滥用权力。
重塑中国股市的信用就是要规范股市，绝不能让害群之马从违法违规中占到便宜，要通过事后查处让做错事者深感痛楚，让问题严重的中介机构淘汰出局，让虚假披露或从事内幕交易的上市公司承担责任。
中国企业建立和完善现代企业制度是一项十分重要而紧迫的工作，其重要性和紧迫性主要体现在：随着全球经济一体化进程的不断加速和科学技术进步的飞跃发展，经济结构调整的速度不断加快，产品生命周期日益缩短；随着中国加入WTO，企业间竞争已突破了传统的地域限制，中国企业要面对严峻的挑战，特别是来自国外企业在人才、市场和资本方面的竞争，这也对中国的公司治理提出更高的要求；公司治理结构是近10年来被国际社会广泛关注的问题。
诚如成思危指出的那样，资本市场目前的问题不解决，中国的金融市场就始终少了一条腿。为此，他给监管层开出了一剂药方：一是要遵循市场经济的理念，追求经济的高效率，要大胆研究和采用国外市场几百年的好经验，让股市真正成为一个有效的投资和融资场所，一个适度投机的场所；二是供求关系会影响股票价格的升降，我们现在从主观上想扩大股市的规模，不断发行新股和配股，但是如果没有需求，就很难达到目的；三是中国股市也缺乏优胜劣汰机制，股市处于低潮，被摘牌的上市公司仍然很少，一个有效的股市如果不能让多数稳健的投资得到合理回报，就谈不上股市的发展；四是采取某种措施的时候，要考虑6个方面：技术上是可能的，经济上是合理的，法律上是允许的，操作上是可执行的，进度上是可实现的；最后，重要的是政治上能为各方所接受。比如，国有股减持，本来是很好的想法，但是要按市价减持，就损害了现有投资者的利益，最后被迫暂停。
恢复市场的信心
中国人民银行前行长戴相龙表示，中央银行应支持资本市场发展，希望8万多亿的银行储蓄能更多地投向资本市场。央行也因此进行了八次降息。然而居民储蓄并没有像一些人希望的那样大批涌入股市，这是因为有众多因素制约着储蓄资金流入股市。
上市公司质量差投资吸引力不高。据上海财经大学和英国布鲁内尔大学最近的一项联合研究成果表明，中国上市公司中有70％的企业未给投资者创造价值。这项研究详细统计和分析了深沪上市公司近年来的创值状况，结果发现，70％的上市企业处在耗值状态，虽然账面上有不错的利润，但利润实际上是用募集资金“购买”来的，或是纸上富贵，无法实现真正的现金盈利。同时，由于造假成本较低，企业造假的嫌疑面达上市企业的20％左右，在剔除这些造假嫌疑观测值的基础上发现，上市企业处于一种资本与利润并增，但创值显着下降的状况。
上市公司造假缺乏诚信感召力。中国股市从诞生以来，从来就不缺少“造假”的东西，比如假上市材料、假利润、假预测、假资产、假信息、假重组、假公告等等，不一而足，在众“假”之中，惟独“圈钱”是真。像琼民源、红光实业、大庆联谊、银广夏、蓝田股份等等，都在造假方面给投资者留下了深刻印象。
从中科创业到亿安科技，从银广夏到三九医药，从麦科特到蓝田股份，小股民面对手里的股票，从来没有这么迷茫过。由此引发的问题是，1000多家上市公司我们究竟能相信谁？这样一个简单追问反映的绝不是一个简单的问题，它实际上表明的是作为证券市场基础的投资者信心的动摇。
政出多门系统风险大。最近，有媒体报道，国家信息中心一位官员在一次会议上发言称，股票统一指数有望今年上半年推出，而QDII机制可能会在年内稍晚些时候启动。虽然这位官员表示是“个人看法”，是“个人预测”，但是由于他的特殊身份，上述言论经媒体报道并加上醒目的标题后，是政策发布还是个人见解，就很难区分了。相信经历2001年中国股市的投资者都会有些迷茫，不仅是因为各路“权威”提出不同的市场改革方案，还因为就连监管部门也出台前后不一的方案。
政策变化说起来总是有点玄，像是“道是无情却有情”的气候沙尘暴。政府官员、有关专家对市场的言论有时像是言论、有时像是理论探讨、有时却成为政策发布。中国股市还是个政策市，但多变的政策使中小股民左右为难。像统一指数、指数期货、QDII机制、国有股减持、退市机制等重大政策和制度建设问题，专家或官员集思广益、热心讨论，本属正常，但是由于它们关系到整个市场的运行，如果把个人看法和政策宣布混淆了，就可能冲击市场秩序。假如有关政策并没有像一些人士所“透露”的那样发生，投资者因此遭遇风险，谁来担当？
中国人民银行发布的2003年一季度城镇储户问卷调查结果显示，受八次降息的影响，当前城镇居民储蓄意愿虽然减弱，但投资股市的热情仍然不高。这是因为人们储蓄各有目的，不会因为降息就投资股市。中国存款虽有近8万亿之巨，但储蓄绝大部分是居民的养命钱，平摊到13亿人身上，人均仅几千元。考虑到中国目前正处于社会经济结构转型时期，相当部分存款会被用于家庭对未来生存的保障，所以安全是首选。随着国家政策改革力度的加大，居民的生活压力越来越大，特别是企业推行改制后，企业倒闭破产增多，造成一部分人员下岗失业，人们的收益得不到保障。再加上推行货币化购房、自费医疗、子女上学、就业等都需要大宗支出。因此人们的存钱防老、存钱备用的思想意识增强。为控制未来不确定风险，存款仍是百姓的头等大事。当然，时下股市缺乏赚钱效应也是重要原因。
难怪有人会说：中国股市从来都不缺少资金，而真正缺少的是投资者对市场的信心、满意度。因此，笔者建议：管理层一定要从建设市场的“三公”环境入手，最大限度地提升“投资者对市场的满意度”(焦点是再融资政策和国有股政策)，想方设法地打造中国股市自身“市场的价值”，因为“市场的价值”全靠我们自己去打造啊！
最后，笔者希望伴随着证监会正在着手酝酿的《白皮书》的推出，能够最终催促中国股市新一轮大牛市临界点的出现。《白皮书》的推出，是所有市场投资者关心的头等大事，关注的焦点依然是再融资政策和国有股政策，希望《白皮书》能够体现周正庆所说的“使广大投资者恢复参与资本市场的信心”精神，为中国股市奠下目前所缺少的最后一块、也是最庞大的一块基石——“投资者对市场的满意度”。这最后一块基石一旦奠下，中国股市产生大牛市的基础也就坚如磐石了！
