登陆注册
6499100000021

第21章 本章小结

本章我们以我国证券市场2002~2004年的上市公司为样本,沿袭LAPORTA等人(1999)的研究方法,将上市公司按照其最终控制人的所有权性质区分为国有控制上市公司、集体控制上市公司和民营控制上市公司,我们又进一步将国有样本细分为中央政府控制、省级政府控制、市级政府控制、县级政府控制和高校控制五种类别,并分别研究了全体样本公司最终控制人的不同类别以及第一大股东持股比例与公司价值之间的关系、国有控制样本公司最终控制人的不同类别以及第一大股东持股比例与公司价值之间的关系、民营控制上市公司的金字塔控制之下最终控制人的所有权比例、控制权与所有权分离程度以及第一大股东持股比例与公司价值之间的关系。

对于全体样本公司而言,研究结果表明,国有、集体和民营这三种不同所有制形态最终控制人类别其公司价值并没有显著不同,这可能说明这三类上市公司其公司治理水平相当,在我国目前的市场经济条件下,可以合理估计其公司治理水平相当低,都存在较为严重的代理问题。

对于国有控制样本公司而言,回归结果表明,随着政府层级的提高,公司价值增加,这既有可能与高层级政府所控制的国有上市公司拥有较好的资源和具有较高的垄断性有关,也有可能与低层级政府所控制上市公司存在较为严重的代理问题有关;国有控制上市公司第一大股东持股比例与托宾Q值呈正U形关系,说明第一大股东集中持股既存在“利益相容”效应,也存在“利益冲突”效应;资产负债比率与托宾Q值呈显著负相关关系,说明预算软约束问题在国有上市公司依然比较严重,负债并不能起到良好的治理作用。

对于民营控制样本公司而言,回归结果表明,金字塔控制结构下民营最终控制人的所有权比例与托宾Q值正相关,说明随着其在上市公司权益的增加,其与上市公司其他小股东的利益趋于一致,降低了代理成本,提高了公司价值;而控制权与所有权分离指数与托宾Q值负相关,分离程度越高,托宾Q值越低,说明民营控制上市公司最终控制人控制权与所有权的分离不利于公司价值,较高的分离程度导致了较为严重的利益冲突,加大了代理成本,从而降低了公司价值。与国有控制上市公司样本回归结果恰恰相反,民营上市公司第一大股东持股比例与托宾Q值呈倒U形关系,这可能说明这两类上市公司的代理问题其表现形式并不相同;民营控制上市公司资产负债比率的回归结果同样与国有控制样本的回归结果显著不同,其与托宾Q值显著正相关,说明对于民营控制上市公司而言,负债减少了公司内部人可以使用的自由现金流,起到监督的作用,从而能够发挥一定的治理效应。

§§第5章 最终控制结构、投资者保护与公司价值

根据本书理论部分的探讨,本章我们引入一些外部治理因素,包括中国各地区市场化进程指数、政府干预指数、法治水平指数等等,来检验这些机制是否能够约束公司内部人的侵占行为、降低代理成本,从而起到一定的治理作用。由于数据的可得性和本书的研究主题,我们着重研究法律对于投资者的保护这一治理机制所发挥的作用。

同类推荐
  • 如何应对中层危机

    如何应对中层危机

    本书讲述了企业管理者充分认识中层危机的症结所在,并由此获得解决问题的思路与方法,为他们出谋划策,成功转化危机。
  • “上火”的凉茶:解密加多宝和王老吉的营销之战

    “上火”的凉茶:解密加多宝和王老吉的营销之战

    加多宝集团与广药集团争夺“王老吉”的战火从2012年烧到了2013年,引发了行业内外的持续关注。从2008年汶川大地震的亿元捐款,到“怕上火喝王老吉”成为妇孺皆知的凉茶宣传语,再到2010年巨资赞助广州亚运会,加多宝集团凭借其强大的营销力度,将原本属于广药集团的百年民族品牌“王老吉”推向了千家万户2012年,广药集团却一纸诉状,将加多宝告上了法庭,要求加多宝停止销售和生产“王老吉”商标的产品,拉开了“王老吉”之争的序幕。本书为读者再现了“王老吉”商标之争的前因后果,对凉茶饮料行业的现状深入剖析。
  • 成功企业的密码

    成功企业的密码

    本书从战略观、决策观、管理观、竞争观、营销观等10个方面破译成功企业的密码,深入分析它们的成功之处,探寻它们成功的秘诀。
  • 新编财务会计从入门到精通

    新编财务会计从入门到精通

    本书将财务会计的基本理论知识与财务会计实务处理融合在一起,力图使读者在学习财务会计工作时能很快入门,并对财务会计工作的内容有一个全面、清晰的了解。本书主要介绍了财务会计概论,货币资金,应收款项,存货,投资,固定资产,无形资产,资产减值,金融资产,负债,所有者权益,收入、费用和利润,会计报表,财务预算与财务分析等内容。本书可作为财务会计初学者的学习用书和财务人员专业培训的参考用书。
  • 开店赚钱七大招

    开店赚钱七大招

    这是一本适合广大想开店的人或者已经开了店但没多少钱进帐的人阅读的通俗读物。书本主要介绍了七大开店赚钱妙招,内容包括:靠卖场赚钱、靠促销赚钱、靠服务赚钱、靠特色赚钱、靠产品赚钱、靠管理赚钱和靠观念赚钱。
热门推荐
  • 沙罗树下之花妖知言

    沙罗树下之花妖知言

    这个世界或许存在精怪,但你我肉眼凡胎看不见。他们来去,或许因缘,但你我鄙俗浅薄未曾留意。这个故事,背景在现代,却缘起1000年前。都说抛去历史,不足以了解一个民族,抛去过往,不足以了解一个人,抛去1000年前的缘分,不足以了解一个妖怪无畏的付出。既是写他们,也是写我们。借几分佛教的说道,讲一个现代世界另一面的故事,从这里开始
  • 情府

    情府

    世界的破碎,人族的衰败昔日的强者被迫转世一剑破苍穹,神魔鬼难挡,为了爱着的人他义无反顾走上强者之路。禁字九式?每一式都是旷世奇术!手持神灵剑,仗剑走天涯!
  • 水浒传(上)

    水浒传(上)

    被外国人推崇备至的中国英雄传奇小说,诺贝尔文学奖获得者、美国女作家赛珍珠:“《水浒传》这部著作始终是伟大的,幷且满含着全人类的意义,尽管它问世以来已经过去了几个世纪。”《大英百科全书》:“元末明初的小说《水浒》因以通俗的口语形式出现于历史杰作的行列而获得普遍的喝彩,它被认为是*有意义的一部文学作品。”
  • 涿鹿神域

    涿鹿神域

    三主角,三种人生,三个兄弟,每个角色都有自己的机遇与传奇,为什么能互相联系在一起,敬请期待。
  • “上帝”让温州人发财

    “上帝”让温州人发财

    这本书,虽然也简略谈到了温州私营经济的发展过程,但它强调的是温州人的勇于创业、成功致富的精神,并在此基础上,着重谈谈温州的创业文化及其成的历史和文化基础,最后和大学讨论这样的一个问题:我们从温州创业文化上,该学到点什么?
  • 废材逆袭之凤府九小姐

    废材逆袭之凤府九小姐

    当天材穿越为废材,伤我者,必偿之。穿到异世,她凤倾馨也能凌驾于九天之上,俯视天下。废材,我要叫你们看看,什么才是真正的天材
  • 风一吹,我们就散了

    风一吹,我们就散了

    青春名友谊,字珍惜。豆蔻年华里,朋友总是那么美好,我们便与之为伴。有人说,初中的同学和朋友是最美好的,因为我们之间不存在任何的名与利!我想也是如此,所以我们要更加好好珍惜,珍惜这唯恐即逝的友谊。她,眼睛笑起来弯成一条桥,笑眼迷人,笑声更迷人;他,一天到晚就知道研究那难死人的数学,眼镜片的厚度可想而知呀;他们,他们的脸上总是洋溢着微微的笑容,他们总是吵闹却又总是重归于好,他们总是在我最迷茫的时候拉着我前行。尽管前路茫茫,有他们的陪伴便不再孤独。他们就是我最亲爱的朋友啊!我想唱一首歌儿献给他们:朋友一生一起走,那些日子不再有,一句话,一辈子!
  • 摩诃摩耶经

    摩诃摩耶经

    本书为公版书,为不受著作权法限制的作家、艺术家及其它人士发布的作品,供广大读者阅读交流。
  • 谜语故事(语文新课标课外必读第六辑)

    谜语故事(语文新课标课外必读第六辑)

    国家教育部颁布了最新《语文课程标准》,统称新课标,对中、小学语文教学指定了阅读书目,对阅读的数量、内容、质量以及速度都提出了明确的要求,这对于提高学生的阅读能力,培养语文素养,陶冶情操,促进学生终身学习和终身可持续发展,对于提高广大人民的文学素养具有极大的意义。
  • 灵道传说

    灵道传说

    一拳一剑闯天下,历经劫难行仁侠。千击万磨还坚韧,任凭风吹雨来打。造化降,吞噬漩,五灵七绝撼乾坤。命运捉弄人……【求推荐、收藏!】