我国的创业板市场将是一个高度市场化的市场，它将对主板市场造成多方面的冲击。从资金面来看，尽管在短期内，创业板的推出有可能从主板市场分流一部分资金，从长远的角度看，两个市场可以在竞争中共同发展，从而吸引更多的资金进入证券市场。由于具有相似概念的主板市场上市公司与创业板市场上市公司在二级市场的表现将有一定的相关性，再加上创业板市场的投资风险较高、投资对象的独特性，决定了创业板市场的投资者必须对自身的投资方式和操作理念进行相应的调整和改变。
自1999年以来，创业板市场的推出就成为我国证券市场关注的焦点。创业板市场的设立，究竟会给现有的主板市场乃至我国证券市场的整体发展带来什么样的影响，投资者应如何在创业板中进行合理操作，一直是市场人士所讨论的热门话题。大家对这一问题的看法可谓是仁者见仁，智者见智。我们认为，创业板的设立，必将促进我国证券市场的市场化改革，引入竞争机制，吸引更多的投资者参与证券投资，从而对我国证券市场的发展起到积极的推动作用。而创业板市场的操作理念也必定不同于主板市场，这成为本章讨论的重点。
我国的创业板市场将是一个高度市场化的市场，它将对主板市场造成多方面的冲击。从资金面来看，在创业板市场设立初期，会分流主板市场的部分资金；但从长远来看，良性竞争的发展格局又将促进更多的资金进入整个证券市场
由于历史遗留问题所造成的局限性，尽管管理层出台了一系列旨在进行市场化改革的措施，但目前我国的主板市场仍存在着不少不规范的现象，如股票发行与上市的机制虽然已经有所改变，但仍未实现真正意义上的市场化，行政干预的痕迹还没有完全消除；上市公司的国有股比例过高，国有股不能流通；公司的治理结构不完善，公司的决策和战略基本上由大股东说了算，中小投资者的合法权益无法得到切实的保障；信息披露不规范，“黑箱”操作事件屡见不鲜；等等。这些问题既不符合市场经济的规律，也不符合国际惯例，已经危害到我国证券市场的健康发展。
（一）推动证券市场市场化的改革和创新
目前，从管理层的谈话和国外二板市场的经验来看，我国的创业板市场将在市场化方面取得突破性的进展，成为一个高度市场化的市场，同时将按国际惯例来运作。这种市场化主要体现在：企业的上市门槛相对较低，上市审批程序高度透明，只要符合创业板的上市条件，企业就可以提出上市申请，不需要指标和额度，基本消除了上市中的行政干预；切实贯彻同股同权的原则，发起人股份在一定期限后就可以实行全流通；创业板授予保荐人、会计师事务所、律师事务所等中介机构更多权利，同时这些中介机构也承担了更多的责任，证券监管机构减少了对证券市场的直接干预。
总之，创业板市场的上市与交易，将更多地由市场来决定。创业板市场的设立，可以使我们以较低的成本建立起符合国际惯例的市场运作体系和证券监管体系，从而为改善主板市场的运作、推动市场化进程积累大量的有益经验，同时也为投资者和上市公司导入新的投资理念与新的运作理念。通过创业板市场对主板市场所产生的示范效应和扩散效应，可以加快我国证券市场的市场化步伐，提升我国证券市场的整体运行质量和运行效率。
（二）创业板市场设立后资金面的分析
不少人士认为，创业板推出会对现有的主板市场带来很大的冲击，其原因就在于创业板设立以后会从主板市场吸纳大量的资金。我们认为，应该全面、客观地认识创业板推出与资金面的关系。尽管从短期来看，创业板的推出会从主板市场分流出一部分的资金，但从长期看，两个市场可以在竞争中共同发展，这样就可以吸引更多的资金进入证券市场，从而呈现出“双赢”的良好格局。
1.参与创业板一级市场申购的资金量分析。
申银万国证券研究所的一份研究报告对我国创业板一级市场的可能情况作了预测研究。进入创业板一级市场的资金量与收益之间有着很大的关系，创业板一级市场的收益越高，参与一级市场申购的资金就会越多；与此同时，参与创业板一级市场申购的资金越多，相应的收益就会降低。
研究参与创业板一级市场申购的资金量情况，需要涉及多方面的因素，这些因素包括公司发行上市的频率、公司的发行规模和发行价格、公司上市后的上涨幅度等。
申银万国的这份研究报告在对这些因素做出一定假设的前提下，对参与创业板一级市场申购的资金量进行了测算。这些假设前提是：（1）创业板一年内发行上市的公司家数在100 家左右；（2）平均每家公司的发行规模为1500万股，发行价格是10元左右；（3）这些公司上市后的平均涨幅为 50%、100%、150%、200%、250%、300%、350%、400%等。
在以上这些假设的基础上，我们就可以得出创业板一级市场的收益。然后与参与一级市场的资金量做一个比较，就可以得到一级市场的收益率。正如我们在前面所指出的，由于不同的收益率会吸引不同规模的资金量参与一级市场的申购，因此根据以往的经验，可以初步判断出创业板一级市场可能吸引的资金量情况。
可以预见的是，由于创业板上市公司的规模比较小，技术含量高，同时股份又实现了全流通，因此这些上市公司在二级市场的定位会比较高，相对于一级市场会有相当的涨幅。申银万国这份研究报告对涨幅的预测是 200%~300%，我们认为从目前看这一预测是比较合理的。同时与目前的主板市场相比较，创业板一级市场申购资金的年收益率要求一般会在 15%以上，由此可以预测，参与创业板一级市场的资金规模将在 2000 亿~3000 亿元之间。
参与创业板一级市场申购的 2000亿~3000亿元资金的来源主要有两个渠道：（1）从主板市场转移过来，这其中有参与主板市场申购的资金，同时又可能有一部分是原先参与主板二级市场投资的资金；（2）来自主板市场之外的资金，居民的储蓄存款可能会在高收益的吸引下，参与创业板一级市场的新股申购。究竟有多少资金来自主板市场，又有多少来自证券市场之外，确实是很难预测的。另外，在创业板设立以后，预计会有相当数量的资金在创业板与主板市场之间流动，即这些资金会根据情况的变化和投资者自身的判断参与创业板和主板市场的新股申购。
2.创业板市场的资金需求量。
前面我们分析了参与创业板一级市场申购的资金量情况，下面来分析一下创业板市场的资金需求量。创业板市场的资金需求量，是指沉淀下来的那部分资金量，这些资金包括创业板市场直接融资的资金量、套现的资金量、维持创业板市场活跃度的资金量以及股票交易印花税的资金量等。对于整个证券市场来说，这部分资金可以视为净流失。
（1）创业板市场直接融资的资金量。公司申请在创业板发行股票，自然会吸纳相当数量的资金。至于具体资金量的多少，可以对每家上市公司的融资量进行累加，也可以简化为计算创业板上市公司的平均融资规模与上市家数的乘积。比如，在一年内有200家公司发行股票，每家公司的平均融资规模为2亿元，则相应的融资量为 400 亿元；如果一年内有100家公司发行股票，每家公司的平均融资规模为2亿元，则相应的融资规模为200亿元。
（2）套现的资金量。参与创业板一级市场申购的投资者在新股上市后，在得到一定的收益后，这部分收益中的相当数量可能不再会流入证券市场，相应就产生了申购资金的套现需求。套现的资金量与创业板新股发行的规模、上市后在二级市场的升幅、套现资金的比例等因素密切相关。
（3）活跃市场的资金量和由印花税所带来的资金需求。证券市场的活跃，需要有资金的支持，这部分资金基本上就会沉淀在创业板二级市场。另外，印花税和佣金是创业板的另一资金需求，在税率和佣金比率不变的情况下，其数量与交易量紧密相关。交易量越高，市场流失的印花税和佣金自然就会越多。
需要指出的是，创业板市场的资金需求量，主要由创业板的发行公司数量、上市公司规模和市场状况等因素决定。按照申银万国研究报告的预测，如果创业板一年内发行上市的公司数量为 100家，平均融资规模为1.5 亿元，且市场表现良好，则创业板市场的资金需求量约在 500 亿元左右。如果发行上市的公司数量增加1倍，则创业板市场的增加需求量约为 1000亿元左右。由此可以看出，创业板市场的推出，会在一定程度上分流主板市场的资金。
当然，创业板市场会在多大程度上分流主板市场的资金，是比较复杂的一个问题。这主要取决于以下三个方面：
一是创业板市场的发展速度和规模。一年内有多少家公司在创业板发行上市，这些上市公司的规模有多大，是决定创业板市场资金需求量的主要因素。创业板市场发展速度越快，上市公司的规模越大，创业板所吸纳的资金量就会越多，在其他条件不变的前提下，对主板市场资金面的影响就会大一些。
二是整个证券市场的表现。与商业银行的居民储蓄存款等其他投资资产相比，证券市场所吸纳的资金量并不是很大，可用于证券投资的资金潜力还相当大。因此从这个意义上说，只要我国证券市场的整体表现比较好，资金就会从其他领域流入证券市场，即使开设创业板市场，主板市场的资金面可能并不会受到多大的影响。
三是创业板市场和主板市场各自的表现。在创业板市场设立以后，主板市场和创业板市场在资金等方面自然存在着一定的竞争关系。如果创业板市场发展得比较快、比较好，从而受到投资者的关注和青睐，则主板市场的资金面就会受到一定的影响；如果创业板市场在推出之后非常低迷，则投资者就不会去参与这一新领域的投资，主板市场资金面就不会受到多大的影响。
由于具有相似概念的主板市场上市公司与创业板市场上市公司在二级市场的表现将有一定的相关性，再加上创业板市场的投资风险较高、投资对象的独特性，决定了创业板市场的投资者必须对自身的投资理念进行相应的调整和改变
（一）创业板与主板的互动关系
我国创业板的发展与主板市场以及其他海外二板市场的发展往往是密切相关的。一个国家或地区二板市场的炒作热点可能会很快转换到其他二板市场，美国纳斯达克的网络热传递给中国香港创业板市场就是一个典型的例子；与此同时，主板市场出现下挫，可能会引发一部分资金流向二板市场，美国纽约证券市场与纳斯达克市场之间的轮动就是一个很好的例证；二板市场热点板块的股价飙升可能会带动主板市场相关板块的股价上涨。下面我们结合香港创业板市场的情况就此做一些分析，相信即将设立的大陆创业板市场与主板市场之间同样会出现类似的情况。
具有相似概念的香港创业板上市公司和主板上市公司，则对这四组相对应的上市公司在二级市场的表现做了比较。
具有相似概念的主板市场上市公司与创业板上市公司在二级市场的表现有着一定的相关性。从总体上看，主板市场上市公司在二级市场的表现要好于创业板上市公司（当然，这方面与创业板市场总体表现不佳有着一定关系）。这从一个侧面告诉投资者一个道理，即可以在主板市场寻找与创业板市场上市公司情况接近并有着相似概念的上市公司进行投资，投资者可能同样会有不小的收获。
从香港创业板市场的情况看，有一些上市公司是由其他证券市场上市公司分拆出来后到创业板上市的。如tom。com是由在香港主板市场上市的和黄与长实合资拓展的门户网站，香港网（hongkong。c om）是在美国纳斯达克市场上市的中华网（China。com）在香港的门户网站，新意网（SUNeVisi on）则是在香港主板市场上市的新鸿基地产的全资子公司，上实医药科技是由在香港主板市场上市的红筹股——上海实业分拆出来的，华：燃气同样由在香港主板市场上市的另一家红筹股公司——天津发展分拆出来的。tom。com等在香港创业板市场的上市，等于是给和黄、长实等这些在其他证券市场上市的公司免费做了广告宣传，同时也给这些大股东带来了不小的收益。
tom。c om的上市给和黄带来的盈利并不明显，但如果考虑到 tom。com的现有规模与和黄、长实相差悬殊，同时随着tom。c om的快速发展，以及通过增发新股和配股实现股本规模的扩张，和黄、长实等主要股东将会从中得益不少。因此在创业板上市公司市盈率偏高的情况下，投资者不妨将目光转向那些在其他证券市场上市的相关公司。如果在创业板分拆上市的公司规模非常大，或者发展速度很快，则主板市场关联上市公司的投资价值就会凸现出来。
另外，二板市场与主板市场的走势之间存在着一定的联系，这一点可以从香港创业板市场的情况得到印证。tom。com、香港网、新意网等网络公司在香港创业板市场的挂牌上市，在香港掀起了一股网络旋风，由此引发了主板市场上市公司纷纷触网。打开香港当时的报章，几乎天天可以看到有关主板市场上市公司涉足网络经济的消息。与创业板上市公司相比，主板市场上市公司通过投资网络经济、拓展网络经济，使主板市场上市公司对投资者的吸引力随之提升，其二级市场的表现丝毫不比创业板市场上市公司差。
可以预见的是，在我国开设创业板市场之后，受投资者欢迎的概念也会获得主板市场上市公司的青睐。与创业板市场上市公司相比，这些主板市场上市公司涉足新概念有着诸多方面的优势，一是主板市场上市公司一般资金实力比较强，有能力对新业务投入大量的资金；二是主板市场上市公司一般有业绩支撑，即使新业务投资回报不理想，企业的经营业绩也不会受到太大的影响，因此给投资者带来的风险相对较小；三是主板市场的知名度一般高于创业板市场上市公司，开发的新产品容易得到消费者的认同，这也为主板市场上市公司拓展新业务带来优势和便利。因此，投资者转向主板市场寻求具有投资价值的上市公司，不失为一个明智的选择。
我国创业板市场设立以后，创业板与主板市场的走势将会呈现出一定的正相关性，但也有可能出现背离。总之，所有的四种情况都有可能出现：（1）一起走牛；（2）一起走熊；（3）创业板走牛，主板市场走熊；（4）创业板走熊，主板市场走牛。当然，随着时间的推移，创业板与主板市场的走势会发生难以预测的变化。
我们对创业板与主板市场之间的互动关系要做客观和科学的分析。一方面要从两个市场自身的发展情况出发进行研究，另一方面要充分考虑时间因素，即从短期看和从长期看是会有很大变化的。只有这样，我们才能把握好两个市场之间的互动关系。
从短线看，创业板市场纯粹是炒供求；从长线看，则主要是看基本面。上市公司的情况是如此，整个创业板市场的情况也是如此。
（1）从上市公司短期的情况看，由于上市公司素质在刚上市时一般比较有保证，股份的供应又比较少（主要是由于盘子较小，参与配售的机构在短期内不会抛出所持有的股份，同时主要股东持有的股份暂时又不能流通），因此往往会造成股份的供不应求，股票的价格往往比较容易就被炒高，很可能会超越公司所应有的价值。从上市公司长期的情况看，有的上市公司会取得长足的发展，公司的股价也会持续攀升；有的公司则会不断滑坡，甚至可能出现破产或者退出创业板市场，其股价自然是可想而知。
（2）从整个创业板市场短期的情况看，在创业板刚刚推出时，上市的公司股份全流通，盘子比较小，同时上市公司数量少且优，市场将会普遍看好其发展前景，因此创业板会很快被推高。从长期看，整个创业板市场能否吸引投资者参与，主要看上市公司的整体素质，同时看市场的监管情况，即投资者的合法权益能否得到切实有效的保护。如果上市公司普遍发展得比较好，投资者的合法权益能够得到很好的保护，则创业板市场就会持续、平稳地发展下去。如果上市公司的发展不佳，投资者的合法权益又得不到很好的保护，则创业板市场的持续发展就无从谈起，整个创业板市场都可能会破产。
（二）创业板带来的投资理念的转变和调整
1.投资风险大。
从总体上看，创业板的投机性要高于主板市场，股票价格的波动十分频繁，上下震荡的幅度比较大，涨跌幅限制放宽后就会更加明显。与此同时，市场热点的转换和投资者偏好的改变会非常快，这些都充分说明创业板的投资风险是相当大的。通过参与创业板的投资，投资者的风险意识会有所增强，同时风险承受能力也会逐步提高，人们的投资理念就会发生相应的变化。
2.创业板是一个信心市场。
有人开玩笑说，创业板是一个想像力市场，投资者尽管可以在这里发挥自己的想像力，“人有多大胆，地有多大产”。就市盈率方法而言，计算方法是股票价格与每股收益之比（P/D），但这些人将其解释为市盈率是股票价格与“梦想”甚至是“恶梦”之比。以上这些说法自然是出于戏言，同时不免过于夸张了一些，但细想起来又不无道理。由此可以看出，创业板是一个信心市场，只要“梦想”不破灭，市场就可以支撑和发展下去。但“水能载舟，亦能覆舟”，投资者一旦丧失信心，市场就有可能出现崩溃。当然从总体上看，投资者的信心总会有回落的一天，同时总会有恢复的一刻。由于创业板属于信心市场，投资者就会对市场的心态和投资者的偏好予以高度的关注。
对于投资者来说，在创业板上市公司的股份可以全部流通的情况下，了解上市公司主要股东的态度和股份出售的具体限制期限十分必要。在公司上市后的不同阶段，投资者所采取的投资策略会不断地进行调整。在主要股东的股份出售受到限制期间，以及发起人股份在公司上市一段时间之后开始流通期间，投资者的做法会有所差异。投资理念随之调整，自然是不可避免。
3.投资分析方法需要做相应的调整。
投资创业板市场，就需要结合创业板的特点，对原先的投资分析方法做适当的调整。以市盈率指标为例，创业板上市公司的市盈率水平要普遍高于主板市场上市公司，对于那些亏损的上市公司来说，市盈率水平指标就会失去实际意义。正是由于这一点，创业板市场出现了一些新的指标来取代传统的市盈率指标，专门用于分析网络上市公司投资价值的客户价值法就是其中的一个。
由于网络类上市公司大多数是亏损的，因此很难用市盈率指标以及其他一些财务指标来判断其投资价值。网络经济是“眼球经济”，一个网络公司浏览的人数越多，该网络公司的身价就越高。假如一家网络上市公司所拥有的客户是100万，每位客户的价值是 5000元，则这家网络公司就值50亿元。当然，与传统的市盈率方法相比，客户价值法具有易于变化和难以把握的特点。不同网络公司所拥有的客户质量有多大的差异，每位客户的价值究竟值多少等等，投资者往往很难做出准确的判断。另外，客户价值法适用于门户网站公司的投资价值分析，但在电子商务公司的投资价值判断方面就不一定适用了。
除了客户价值法，网络股的价值评估方法还有很多，修正的收益率模型、价格销售比（市值销售比）模型、理论盈利倍数分析模型、营销回报模型、经济附加值模型、联邦模型、康奈尔模型、格拉斯门-哈斯特模型等，这些方法有的是在传统评价方法的基础上修正而来的，有的是根据网络公司的特点“量身定做”的。当然，网络股的价值评估方法尽管很多，但都不是十分有效。这对投资者来说，是一个不小的挑战。
因此，在创业板市场推出后，投资者的投资理念就会发生一定的变化。随着创业板市场规模的扩大和参与者的增加，这些投资理念和方法就会延伸到主板市场，从而对主板市场的投资理念产生一定的影响。
