本部分以机构股东持股比率大于5%的制造业上市公司为研究对象，实证检验了2005—2007年机构股东的存在对高管薪酬的影响，通过分年度多元回归以及Binary Logisit回归分析发现：2005—2006年机构股东持股比率与高管薪酬总额之间存在显著的正相关关系，而2007年机构股东持股比率与高管薪酬之间无显著的相关关系，2005—2007年机构股东持股比率与高管薪酬—业绩敏感度之间无显著的相关关系。该实证结果说明：总体上，目前我国机构投资者对上市公司的高管薪酬缺乏监督作用，但机构投资者呈现出偏好高薪酬激励的上市公司的选股特征。虽然机构投资者对高管薪酬没有发挥监督作用，但机构投资者很重视高管的薪酬激励以及激励效果，当机构投资者对上市公司高管激励效果不满时，会采用“用脚投票”的方式抛售该公司股票。同时基于股权激励能够提升公司价值的理念，机构投资者积极支持上市公司实行股权激励计划，机构股东持股比率与上市公司是否实行股权激励存在显著的正相关关系，机构股东的存在显著提升了上市公司实行股权激励的概率。
§§第六章 机构股东对公司价值的影响的实证研究
