随着中国经济逐渐融入世界全球化经济体系，中国农业面临着更为激烈的市场竞争。作为农业产业链起始环节的种子行业当然也不例外，我国种子产业起步较晚。目前，取得种子经营许可证的上市公司主要有丰乐种业、隆平高科、亚华种业、禾嘉股份、秦丰农业、ST中农、敦煌种业等7家。
一、公司治理问题的教训
公司治理结构问题如今已成为不少上市公司的硬伤，尤其是资本结构问题，往往致使大股东侵占上市公司利益，不利于上市公司的发展。ST中农便是此类问题的典型范例。
ST中农上市三年，亏损三年，若2004年上半年仍不能盈利，ST中农将退市。如此，ST中农将成为中国股票市场上最快退市的上市公司：从上市到退市仅仅三年时间！
2001年1月19日，由中国农垦（集团）总公司和江苏农垦作为主发起人的中农资源在上证所上市。两个大股东，中国农垦和江苏农垦分别占39 。 69%和28 。 17%，其他股东所占股份都不到0 。 15%。在上市之前，因为历史包袱等多种原因，第一大股东中国农垦经营状况日趋堪忧，早已负债累累，当初中国农垦投入中农的资产也早已经为其提供了近亿元的连带担保，部分担保已经涉及诉讼。中农资源一上市，中国农垦的股权就遭冻结。江苏农垦由此担心募集资金难以填补大股东的窟窿。2001年1月16日，中农资源上市前3天，江苏农垦通过控股子公司江苏农垦大华种子集团和江苏农垦大华淮阴种子公司，分别与银河证券和国泰君安签订金额达1. 5亿元的委托资产管理合同。
依据ST中农的公司章程，任何董事会决议必须经2/3董事赞成才能通过。2004年1月12日，第二届董事会对公司章程提出修正案，在2/3董事通过的前提下，还要求董事会会议必须由2/3以上的董事出席方可举行。如此，由于两大股东的股权数接近，任何有利于单方的方案将不可能获得通过，这种大股东之间的制衡有效地防止了上市公司的资金被其中一方股东侵占。如此，江苏农垦先将3亿元用于委托理财，其后又设法保住了募集资金。2003年报资产负债表中，公司尚有4 。 27亿元货币资金。
大股东之间的利益割据影响了中农资源的业绩。募集资金被委托理财去了，募资项目没有启动。
2004年1月12日的《ST中农签订重大担保合同公告》中指出，截至2003年9月30日，公司累计对外担保：公司为上述华垦公司（原属中国农垦，公司持股比例为85%）、江苏进出口公司（原属江苏农垦，公司持股比例为90%）累计提供担保1 。 805亿元，农牧分公司对第一大股东担保997万元，华垦公司目前遗留前期对公司第一大股东担保3 497万元人民币（其中2 500万元因败诉已计入预计负债）、330万美元。
上述事实表明，在担保方面，两大股东有所妥协，中国农垦制造了一条资金链：中农为华垦国际提供担保，再由华垦国际将贷款借给中国农垦或者为后者提供担保。这样，一旦其中一环断裂，贷款的风险最终都将转嫁给上市公司。而且，华垦公司资产负债率为101 。 06%，江苏进出口为91 。 65%，为这两家公司提供担保明显违反了公司章程中“不得直接或间接为资产负债率超过70%的担保对象提供担保”的规定。
总而言之，ST中农是公司治理问题鲜明而又有些特殊的案例。ST中农的资本结构不合理，股权过于集中。虽然两家大股东之间的相互制衡为公司保住了较多的剩余资金，但是，在两大股东的争斗与妥协中，上市公司的利益仍然受到侵蚀。
二、募集资金使用问题
募集资金使用问题主要表现为任意变更募集资金投向。如果为顺应市场不断变化以及产业结构调整的需要，同时能使公司利润最大化，上市公司变更部分募集资金的投向，也无可厚非。但是，现实情况大多并非如此。
（一）丰乐种业、隆平高科、ST中农三家公司的募集资金使用情况简介
1. 隆平高科
隆平高科于2000年5月31日公开发行股票，共募集资金6 。 97亿元。其招股说明书中募资项目有11个，共需资金5 。 63亿元，剩余资金1 。 34亿元补充公司流动资金。但截至2003年末，公司仅投资7个项目，另4个项目已经暂缓了三个年度，一直未能启动。
截止到2003年末，隆平高科累计投入募集资金3 。 07亿元，那么，剩余募集资金应该有3 。 9亿元，但公司2003年报资产负债表中，货币资金仅有2 。 98亿元，相差0 。 92亿元，这与公司年报中所说的剩余募集资金全数存入银行并不相符。在长短期借款总共仅有100万元的情况下，隆平高科的短期投资高达0 。 53亿元，主要为股票投资、债券投资和委托理财，还有0. 1亿元的长期债权投资。
2. 丰乐种业
丰乐种业是第一家种业上市公司。2000年7月丰乐种业委托上海博采企业发展有限公司理财1 。 01亿元，该项委托理财行为受大连证券案牵连，被公安部立案调查，涉及的资金及有价证券于2002年9月7日被司法冻结。公司该项委托理财预计损失7 000万元。2003年公司由于存在违反证券法规的行为，受到深圳证券交易所的公开谴责和中国证监会合肥特派员办事处（现安徽监管局）的立案调查。
经过核实清理，公司在以往委托理财投资中有5 500万元募集资金，包括：杂交玉米种子生产加工与开发项目1 000万元、脱水蔬菜生产加工与营销项目2 400万元、全国种子销售网络项目1 100万元、杂交水稻制种基地项目800万元、棉花油菜制种基地项目200万元。
3 。 ST中农
ST中农共募集资金4亿多元（扣除发行费用），准备投向30万吨种子加工、农作物原种基地、中垦鸵鸟产业化等6个项目。但此后，公司仅在30万吨种子加工项目上累计投资 1 145 。 37万元。2001年报中公司董事会称，农作物原种基地项目、鸵鸟产业化项目、剑麻产业化项目和天然香料加工项目因可行性研究期较长，公司还在组织进一步论证。ST中农2003年中报显示，募集资金项目全面停止，截至2003年末仍全面停顿。ST中农的巨额募集资金用于委托理财，仅2001年涉及委托理财金额高达3亿元。
（二）变更募集资金用途的原因及后果分析
1. 随意变更募集资金用途的原因
上市公司随意变更募集资金用途，究其原因，主要有以下几点：
（1）募资项目的立项较为随意，缺乏科学严谨的论证。在募集资金到手后，部分种业上市公司找各种各样的理由变更投资项目，关于变更原因，公司则简单地说是由于市场行情变化、同行竞争程度加大、技术不成熟、合作方变故等。这些理由很难令人信服，因为这不符合投资项目可行性研究的逻辑。如果原可行性分析报告是科学的、充分的，就不可能存在以上变更理由，因为这些理由都应在投资项目可行性分析报告中充分论证。
（2）募集资金量过大，致使资金闲置情况严重，募集资金的使用效率较低，难以产生预期收益。
（3）农业类募集资金项目大都建设周期较长，增加了资金管理的难度，而一些公司又缺乏管理和运营巨额募集资金的能力。
（4）挪用募集资金、委托理财等情况严重，募集资金通过多种渠道流入股票市场。
（5）公司治理结构不完善，大股东操纵募集资金投向的变更。ST中农的例子很能说明这一点。
2. 随意变更募集资金用途的后果
上市公司频繁变更募集资金投向的后果是比较严重的：
（1）上市公司频繁变更募集资金投向，违背招股说明书的承诺，难以体现公司管理层的诚信，损害公司形象，影响广大中小投资者的信心。
（2）一些上市公司受短期利益的驱使，追逐市场投资热点，变更募集资金投向，参股证券公司或直接进入一、二级市场参与股票配售或炒作。其结果是大量生产资金涌入资本市场，这无疑阻碍了产业经济的发展，使实体经济不断虚拟化，导致泡沫经济的形成。
（3）随意变更募集资金投向不利于上市公司长远稳定发展。上市公司变更后的募集资金有相当部分直接或间接投向与原来主业不相关的所谓热门行业，如网络、电子商务和证券等。在缺乏长远战略发展规划、没有经过深思熟虑的论证和缺乏相应人才的情况下，其经营风险也日渐凸显，对公司的健康发展产生了深远的负面影响。
三、利润率普遍低
目前，种子行业的盈利水平略高于许多传统行业。大田作物种子的毛利率偏低，平均水平在10%~30%之间，水稻种子（主要是杂交水稻种子）、棉花种子（尤其是杂交棉和抗虫棉）和瓜菜种子的毛利率较高（高的达60%以上）。但是，目前多数种子企业的经营状况不容乐观，利润率普遍低下。
自2001年以来，种业上市公司的利润率普遍低，大部分公司的每股收益较低。2003年只有新上市的敦煌种业每股收益达到0 。29元。
（一）成本费用控制不力、期间费用居高不下
自2001年以来，隆平高科的毛利率逐年平稳上升，2003年达到31 。 45%。但是，隆平高科的销售利润率却逐年递减，由2001年的8 。 82%下降到2003年的4 。 95%，三年间下降了44%。
2001年和2003年，隆平高科的投资收益分别占利润总额的44 。 76%和39 。 49%。其实，隆平高科2002年度的营业利润是三年中最高的，但投资收益却难与另两个年度相比，于是2002年度的净资产收益率和每股收益就尤为惨淡。
上市以来，隆平高科的主营业务收入每年均以较大比例增长，2003年达到4 。 65亿元，主营业务利润达到1 。 46亿元。但是，利润总额只有3 374万元，其中还有1 332万元出自投资收益，而营业利润只有2 299万元。毫无疑问，在高速发展时，隆平高科在成本控制环节出了问题，期间费用居高不下。
目前，费用控制问题成为一些种业上市公司的通病，严重侵蚀了公司的盈利能力，影响其长期可持续发展。2003年敦煌种业的主营业务收入为44 899万元，主营业务利润为11 061万元，而期间费用仅为8 630万元，期间费用占主营业务收入比例为19 。 22%，明显低于行业水平。
（二）期间费用高的原因分析
种业上市公司期间费用高的原因是多方面的，至少有以下四点：
1. 种业市场竞争激烈，条块分割，存在地方保护主义，市场交易成本过高。《种子法》实施以来，种子市场发生了很大变化，行业进入者不断增加，竞争进一步加剧，种业公司的市场推广费用上升。目前，中国种子市场处于区域分割和行政垄断状态，市场化程度不高，存在各种地方壁垒，市场交易成本较高。隆平高科的2003年报称：“在生产经营中被某些地方保护主义政策以及种子限价政策制约，以致生产经营环境不善。”
2. 市场秩序较为混乱。中国种业市场进入壁垒低，退出壁垒高。尽管我国对植物新品种实施保护，对种子生产经营实行许可证制度和实收资本制度，但由于市场监管难度大、整体执法环境差、行业进入资本要求低、种子科技含量低、产品雷同、规模经济未充分显示出来等原因，进入种业门槛较低；同时由于地方保护主义和政企不分，使得种业行业退出壁垒较高。“低进高出”壁垒的存在是造成我国种业企业数量众多、规模不大且呈无序竞争的主要原因。由此产生的大量假种，不但坑农，也损害种业公司的利益，对公司的品牌、信誉、销售及利润造成不良影响。
3. 目前，大部分种业上市公司是国有企业，产权不明晰，职责不分明，奖惩激励机制不完善，权利和义务不统一等等，短期经营行为较为严重。落后的内部管理体制必然产生高额的经营管理费用。
4. 种业上市公司的经营规模普遍较小，难以形成规模经济。这不利于新品种的研发，也不利于保证种子的产量和质量，科研实力难以转化成实际生产力和实际利润。
四、生产规模普遍较小
我国仅国有种子公司就达2 700多家，其他各种类型的种子公司也有上百家。目前，办理了种子经营许可证的国内种业上市公司共有丰乐种业、隆平高科、亚华种业、禾嘉股份、秦丰农业、ST中农、敦煌种业等7家。但是，没有一家企业的市场份额超过2%，没有一家企业的种子销售额超过5亿元。
国外的大型种子公司具有雄厚的经济实力，每家公司资产总额都在10亿美元以上。据国际种子贸易协会（FIS）1996年统计数据表明，当时全球种子年经营额超过1亿美元的种业公司有22家。这22家公司的年经营额接近75亿美元，约占全球商品种子市场份额的50%左右。美国先锋种子公司1999年的销售收入为18亿美元，利润2. 3亿美元。
我国种业上市公司的经营规模小，由此产生了一系列问题：
1. 科技创新能力不足。种业竞争在一定程度上是新品种的竞争，但由于新品种选育周期长（一般要6~8年），特别是随着生物技术（如转基因技术、细胞工程技术等）在种子领域的广泛应用，需要大量投资。受经营规模所限，中国种子公司缺乏科技创新资金和科技人才，科技创新能力自然不足。
2 。 产品的数量和质量难以保证。丰乐种业2003年报称：“由于生产基地不足，新品种种子生产数量、质量很难保证需要，公司的科研优势难以转化为市场优势。”这不利于上市公司的生产经营，客观上也为部分假种子创造了市场空间，损害了农民的利益。
3. 经济实力薄弱。国内种子公司缺乏经济实力和研发后盾，一旦国际种业巨头进入中国市场，国内种业公司将面临严峻的竞争局面。
4. 种子生产经营面临市场风险和自然风险。由于规模太小，国内种子公司抵御各种风险的能力较弱。
五、我国种业未来发展趋势
种子是农业的基础和命脉，涉及到农民的切身利益，关系到国家农业的发展水平和粮食安全，所以，各国政府对种子行业都高度重视。入世以后，国际跨国种子企业将蜂拥而至，国际跨国种子公司与中国种子公司之间的竞争将异常激烈。
中国种业的发展趋势是市场份额逐渐向竞争实力强的大型种业公司集中。通过兼并重组，我国将出现大型种业公司，这将提高国产种子的质量和数量。在日益激烈的竞争中，竞争能力弱的种子公司将被淘汰出局，我国种业公司的数量将减少，公司规模将扩大。
通过市场竞争的优胜劣汰，竞争优胜者一定是公司治理较完善，建立有效的内部管理机制，能够有效控制成本和费用，降低产品单位成本，具有较强的产品质量和价格竞争优势。
除了加强政府监管力度外，通过市场竞争，质量低劣或假种子将被逐出市场，清除种业市场的毒瘤。在提高和保证种子质量的基础上，中国大型种子公司将完善销售渠道，建立品牌效应，挤掉假种子市场，在提高公司销售额的同时，也切实保证了农民的利益。
我国种业具有育种优势。据中国科学院一项调查报告显示，我国科学家在育种新技术、新方法研究领域取得了显著成果，包括中科院在世界上首次获得小麦单倍体植株的细胞工程育种突破性成果；上海生化所首创的基因工程技术等。如何将我国的育种研究优势迅速转化为生产力，这是我们应该认真研究的问题。
执笔人：郑伟强 刘婷婷 张祖刚
