目前，我国信托业上市公司只有两家——鞍山信托和陕国投。鞍山市信托投资股份有限公司于1994年上市，2003年资产总额达17 。 3亿元。2003年鞍山市财政局出让鞍山信托20%的股份于上海国之杰投资有限公司，鞍山信托的注册地也将迁往上海。作为鞍山信托的第一大股东，上海国之杰是一家民营企业，经营范围有房地产开发、物业管理、金属材料、电器设备、建筑装潢、计算机及配件、通信器材及设备销售等。
陕西省国际信托投资股份有限公司于1994年上市，2003年资产总额达到21 。 8亿元。
一、信托业上市公司财务分析
1. 利润下降
2003年陕国投亏损2 704万元，鞍山信托亏损3 102万元。根据趋势分析，陕国投和鞍山信托的利润总额和利润率逐年下降，尤其是自2000年以来，两家公司的盈利能力直线下降，2003年两家公司均亏损。
2. 金融业务收入占营业收入的比例下降
作为信托业上市公司，2003年陕国投的金融业务收入为1 373 。 7万元，只占营业收入的16 。 4%；2003年鞍山信托的金融业务收入为8 330万元，占营业收入的59%。自1994年上市以来，两家公司金融业务收入占营业收入的比例下降，尤其是2000~2002年，两家公司不论是金融业务收入的绝对额还是金融业务收入占营业收入的比例都在下降。
2003年鞍山信托和陕国投完成信托业重新登记工作，获准经营的金融信托业务达13项之多。2003年鞍山信托的金融业务收入占营业收入的比例由2002年的41%上升到59%，房地产业务收入占营业收入比例由2002年的58 。 88%下降到2003年的39 。 07%。虽然2002年鞍山信托实现扭亏，但其339 。 9万元利润主要来自于营业外收入——转让土地使用权收益1 561万元，抵减营业利润-1 195万元所致。2003年鞍山信托营业收入由2002年3 978万元上升至1 。 4亿元，同比增长2 。 5倍；但是，营业成本也由2002年的4 867万元增至2003年的1 。 68亿元，同比也上升了2 。 5倍；而2003年无营业外收入，所以导致2003年再度大幅亏损。
2003年陕国投的金融业务收入由2002年1亿元下降到2 479万元，同比下降76 。 44%，金融业务收入占营业收入比例由2002年的58 。 86%下降到2003年的16 。 4%；2003年陕国投的房地产业务收入保持稳定，略微增长2 。 42%，房地产收入占营业收入的比例高达83 。 6%。2003年陕国投的金融业务成本由2002年的2 572万元上升到4 628万元，升幅达79 。 92%；房地产业务成本也同比上升17 。84%；2002年金融业务毛利润率为75 。 6%，而2003年亏损；房地产业务毛利润率由2002年的29%下降到2003年的18 。 3%。2003年陕国投的金融业务收入大幅下降，成本大幅上升，造成2003年亏损。
3. 应收账款质量下降
2003年鞍山信托三年以上应收账款达到2亿元，占全部应收账款的90%；但是，2003年坏账准备只计提60 。 45万元。2003年鞍山信托的三年以上其他应收款为5 996万元，计提坏账准备2 366 。 42万元，坏账准备中有2 329 。 38万元是由于两家公司已经停止经营而实行的全额计提；可见，余下的三年以上的3 667万元其他应收款仅仅计提了37 。 04万元的坏账准备。
虽然2003年陕国投的三年以上其他应收款下降，但仍高达3 042万元，占其他应收账款总额的18 。 74%；相应坏账准备426 。 9万元，其中由于上海信毅公司、上海百通公司、陕国投劳司三家公司均已停业或无资产，所欠289万元作全额坏账准备，可见，余下2 753万元三年以上其他应收款的坏账准备为138万元，计提比例约5%。我们注意到，其他应收款中另有8 500万元是与海南国投官司中败诉需偿付款项而被法院冻结，提起上诉后，现正处于二审阶段，该款项未计提坏账准备。
2003年陕国投的逾期贷款由2002年1 。 7亿元上升至1 。 88亿元，其中损失类从7 807万元增至9 296万元，按贷款五级分类规定，损失类贷款应全额计提呆账准备金，但陕国投的呆账准备金却反而下降了67 。 4万元。
2003年陕国投的一年内到期的长期负债由2002年末的8 107万元激增至2003年末的1 。 7亿元，同比增加了1倍多，可见，公司偿债压力增大。
鞍山信托和陕国投均于1994年上市，2004年刚好走过了十年。回顾两家信托公司十年历程，我们发现，除个别年份外，两家公司的各项财务指标呈现相同的波动趋势。2000年之前，两家公司资产规模逐年上升，尽管其他财务指标有些波动，但总体上仍处于较为平稳状态。2000年以后，两家公司各项财务指标开始出现全面大幅下滑。
根据对陕国投和鞍山信托连续十年的趋势分析，我们看到了中国信托业发展的一个缩影。自1979年中国信托业恢复以来，25年间经历了五次大的整顿。始于1999年的第五次信托业整顿是中国信托业发展的分水岭，近75%的信托投资公司被撤销或关闭，原来作为信托公司主要收入来源的存贷业务、证券业务被分离出去，过去信托公司的重要资金来源委托存贷款也被取缔。
十年后的今天，除资产总额外，两家信托公司的其他财务分析指标均不如十年前。
二、信托业的利润来源和风险控制
2001年我国颁布的《信托法》对信托的定义：是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或特定目的，进行管理或者处分的行为。
2002年我国颁布的《信托投资公司管理办法》规定：信托公司可以经营以资金、动产、不动产及其他财产为标的物的各类信托业务，除此之外，还有投资基金业务，资产重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾问等中介业务；国债、企业债券承销业务；代理、代保管业务；信用见证、资信调查及经济咨询业务；自有财产的担保业务。
1. 信托业的利润来源
2003年陕国投和鞍山信托均亏损，两家信托公司的主要利润来源都不是信托业务。信托公司的利润来源到底在哪里？信托公司是否能够盈利？
我国信托业发展初期，正在进行经济体制改革，市场资金需求旺盛。但是，由于传统银行业的体制局限和不允许企业相互拆借资金的规定，资金相互融通便成为市场发展的一大障碍。在这种背景之下，我国信托业依靠资金融通功能而发展起来。
随着我国商业银行的发展，信托业遇到来自商业银行的激烈竞争。如果此时信托业的发展仍以融通资金为主，必然导致信托业因实力弱小而处于竞争劣势。片面地强调信托公司的金融职能势必歪曲信托的本旨，从而阻碍信托业务的拓展。
我们分析了美国北方信托公司（Northern Trust Corporation）2003年报。北方信托公司是一家美国信托公司，为个人、企业、机构提供资产管理服务。2003年北方公司的权益资本30 。 5亿美元，总资产达到了414 。 5亿美元，总负债384亿美元，而其管理的信托资产（Trust Assets under Administration）高达2. 2万亿美元，其中可经营信托资产（Managed Trust Assets）达到了4 786亿美元。2003年业务收入（扣除利息支出）达到了20 。 9亿美元，税后净收益4 。 05亿美元，其业务收入构成中，非利息收入达到15 。 42亿美元，占总营业收入74%，净利息收入为5 。 48亿美元，占26%。信托业务收入达到了11 。 9亿美元，占总营业收入57%。
从美国北方信托公司的收入结构中，我们可以看出，尽管美国金融业实行混业经营，但是信托公司还是有区别于其他金融机构，更有别于非金融机构，有其主营的金融业务收入来源，其投资方向也主要是金融市场。
庞大的信托业务经营规模是美国北方信托公司的另一个特征，这也是信托业的重要特征。从美国北方信托公司的信托收入和所管理信托资产比率只有0 。 054%，我们可以看出，没有信托业务经营规模，信托业是无法生存的。
根据美国北方信托公司2003年报的分析结果，我们可以看出，信托业的盈利空间是广阔的。
目前，在信托公司经营范围中，投资基金、资产重组、财务顾问等中介业务以及债券、股票承销等其他业务有着广泛的发展空间。这些业务是信托公司的未来发展方向和重要的收入来源。在发达国家，这部分业务也是信托公司的重要业务收入来源。
可见，信托公司是可以盈利的，利润来源也是广阔的。
2. 信托业的风险控制
在信托业利润来源广阔的前提下，陕国投和鞍山信托亏损，主要在于两家公司在风险控制能力和内部风险控制系统方面存在问题。
风险是指未来预期收益的不确定性。对于信托公司来讲，信托财产本身不构成负债，若信托公司在管理过程中无过失，信托财产出现损失则由委托人自己或受益人承担。但是，作为以盈利为目的的商业机构若在管理信托财产中无法达到预期的收益，即使其无过失，慢慢也会失去委托人的信任。失去信任也就失去了信托公司生存的基础。可见，委托人和受益人的风险来自于受托人，受托人即信托公司是风险控制的核心。
信托业务的风险主要来自于信用风险、经营风险、市场风险、违规风险，等等。
信用风险又称为违约风险，指债务人无法按时偿还债务而造成信托当事人遭受损失的可能性，例如借款人无法偿还贷款本息、债券发行人无法偿还债券本息等。根据陕国投和鞍山信托2003年报，我们看到，2003年鞍山信托的逾期贷款达到2 。 9亿元，占资产总额的17%；2003年陕国投的逾期贷款达到1 。 88亿元，占资产总额的9%。由此可见，信用风险对信托公司生存基础的威胁和对盈利能力的侵蚀。
经营风险是指信托公司在业务经营中由于管理不善或决策失误等自身原因而造成损失的可能性，如流动性风险、财务风险、决策风险，等等。根据陕国投2003年报，我们看到，2003年陕国投的流动负债达到17亿元，流动资产为16亿元。可见，流动性风险对信托公司经营活动的威胁。
市场风险是指由于金融市场的波动给信托当事人造成损失的可能性，主要有证券价格波动风险、利率风险、汇率风险等，这种风险可分为系统性风险和非系统性风险，也是信托公司风险的主要来源之一。根据陕国投和鞍山信托2003年报，我们看到，2003年鞍山信托的自营证券跌价损失406万元。2003年陕国投承担其控股子公司——健桥证券公司亏损额1 187万元。可见，市场风险对信托公司盈利能力的侵蚀。
虽然，陕国投和鞍山信托正在承受各种风险，这些风险已经或正在威胁或侵蚀两家公司的生存基础和盈利能力，但是，在两家公司2003年报中，我们没有看到关于风险控制方面的信息披露。
与此相对照，在美国北方信托公司2003年报中，我们看到公司关于风险控制的详细信息。美国北方信托公司由一位副总裁亲自负责风险控制工作，公司的风险管理组织制定信贷政策，履行公司风险控制职能，控制、监督、测量和管理总公司及其附属机构的各种风险。公司的流动性风险管理目标是保证及时和低成本地满足其现金流量需求。公司管理层每天监控流动性头寸，确保流动性资产结构能够满足公司及其分支机构的现金需求。公司管理层制定详细的流动性计划，保证在市场情况发生突变时公司有足够的现金流量来应急。
关于资产质量和信贷风险的管理，美国北方信托公司充分意识到公司的贷款活动隐含贷款风险。公司的信贷政策部门检查、测量和监控信贷风险。通过行业和客户的信贷组合，分散风险，进而减少公司承受的总体风险。公司制定严格的信贷标准，保证对任何客户执行相同一致的信贷标准。
美国北方信托公司董事会负责制定利率风险政策和外汇风险控制政策。公司的资产负债管理委员会控制利率波动对利润影响的敏感性，监控外汇风险头寸，在仔细控制风险的基础上，达到利润最大化。
通过陕国投、鞍山信托和美国北方信托公司2003年报中，关于风险控制信息的披露，可见，两家中国信托公司与美国信托公司之间风险控制能力的巨大差距。
信托公司的风险控制能力决定其盈利能力。陕国投和鞍山信托与美国同行的风险控制能力的差距说明为什么2003年美国北方信托公司能够盈利4 。 05亿美元，而陕国投和鞍山信托却双双亏损。
三、完善信托业监控的法律体系
通过陕国投和鞍山信托与外国同行的对比分析，我们看到，双方在风险控制方面存在巨大差距。发展我国信托业的前提条件是，信托公司必须加强风险控制，政府金融监管部门必须加强对信托公司的风险控制的监管。
目前，世界各国信托监管模式大致有以下三种类型：一是集中监管型，即由政府设立专门的机构负责信托业的监管，以日本为主要代表；二是单层多头型，即只在中央一级设立几家机构共同进行信托监管，以英国为代表；三是双层多头型，即在中央和地方两级设立多家监管机构负责信托业的监管，这种监管体制多存在于联邦制国家，主要以美国为代表。
日本除了设有《信托法》、《信托业法》、《兼营法》外，还有《贷款信托法》、《证券投资信托法》、《抵押公司债权信托法》。退休信托和福利养老金信托业务分别依据修订的《法人税法》和《福利养老金保险法》而设立的；财产形成信托依据《继承法》修订案而设立。
金融监管机构对信托业监管的力度，在相当的程度上，取决于法律建设。《中华人民共和国信托法》规定了信托总则以及关于信托的设立、信托财产、信托当事人等方面的法律条款；《信托投资公司管理办法》规定了信托机构的设立、变更与终止、经营范围、经营规则、监督管理与自律、罚则等方面的法规；《信托投资公司资金信托管理暂行办法》规定了信托投资公司资金信托业务方面的法规。可见，我国信托业方面的法律与法规正在逐步完善。但是，随着我国信托业的发展以及业务创新，信托业将不断出现新的问题或新的风险，这些都需要运用法律手段来规范和约束，金融监管机构依法监管。
随着我国“一法两规”等信托法律法规的颁布，我国金融监管机构对信托业的监管逐步加强。目前，中国国际信托投资公司和光大信托国际投资公司已经包含银行、证券、信托等多项金融业务。我国信托公司的业务已经越来越多地与银行和证券等业务密切相关。
为了保证我国信托公司健康发展，安全开展新的金融业务，我国信托业的法律法规体系需要尽快完善。
执笔人：钟阳 李丹静
