供求关系是一切商品价格高低的直接原因，债券也不例外，债券的供给是指新债券的发行和已发债券的出售。如果新债券的发行数量适中，发行条件合适，则它可以被顺利吸收，不会对市场构成压力；反之，若发行量过大，发行条件不适当，则会给债券市场带来不利影响。老债券的出售和对债券的需求受投资者的投资意向影响，投资者通过对各种金融资产风险和收益的分析和比较而加以选择，当某种投资选择成为众多投资者的共识并形成群体行为时，或者当法人投资者做出重大决策时，会在很大程度上影响债券行情。
（三）社会经济发展状况
债券价格会伴随社会经济发展的不同阶段而波动。在经济景气阶段，企业会增加投资，从而增加对资金的需求。企业首先会减少持有的国债、金融债券和其他公司债券，将它们转变为现金，其次会增加银行借款，或是发行新的企业债券。银行等金融机构也会因企业贷款增加而感到资金紧张，从而减少对证券的投资或发行金融债券以筹措资金。因此，在经济发展阶段，对债券的需求减少，供应增加，这样必然使债券价格下降，利率上升；相反在经济衰退阶段，对资金需求减少，企业和金融机构都会出现资金过剩，不仅会把闲置资金转向债券投资，而且会减少对债券筹资的需求。此时对债券的需求增加，供给减少，使债券价格上升，利率下降。
（四）财政收支状况
财政收支状况对债券价格有重大影响，财政资金宽松，经常有剩余资金，会增加银行存款，并有可能买入一些金融债券和企业债券以提高资金效益，这样会增加对债券的需求并推动债券价格上升；当财政资金紧张并有赤字时，财政会减少结余或减少各项支出，或发行政府债券以弥补财政赤字，这样会带来整个社会资金紧张并大量增加债券供应，从而促使债券价格下跌。
（五）货币政策
中央银行为实现货币政策目标而采取的政策手段会对金融市场产生巨大影响，从而影响债券价格的变化。各国中央银行的政策手段主要有存款准备金制度、再贴现政策、公开市场业务等。中央银行通过调整存款准备金比率直接调节银根的松紧，当提高存款准备金率时，资金会趋于偏紧，利率会上升，债券发行增加，对债券的需求下降，债券价格也会下降；反之，当中央银行降低存款准备金率时，债券价格会上升。中央银行提高再贴现率会直接引起市场利率相应提高，债券价格会下降；反之，当再贴现率下降时，市场利率随之下降，债券价格上升。中央银行公开市场业务，会直接影响债券供求状况。为实施紧缩货币政策，中央银行会在金融市场上抛售债券，从而引起债券价格下跌；反之，为放松银根，中央银行会在金融市场上大量买入债券，从而引起债券价格上升。
（六）国际间利差和汇率变化
对于开放型的金融市场来说，本国货币与外国货币间的汇率变化以及国内市场与国外市场利率的变化也是影响债券价格的重要因素。当本国货币有升值预期时，国外资金会流入本国市场，从而增加本币债券的需求；当本国货币有贬值预期时，国内资金又会转移国外而减少对本币债券的投资。同样，投资者也会对本国市场利率与外国市场利率加以比较，资金会流向利率高的国家和地区，导致国内债券市场供求的变化和价格变化。
本章小结
债券是按法定程序发行并要求发行人按规定时间和方式向债权人支付利息和偿还本金的一种债务凭证。
债券作为一种金融工具，具有收益性、流动性、安全性和偿还性的特征。
债券的种类众多，按发行主体可分为政府债券、金融债券和公司债券；按债券利率是否固定可分为固定利率债券和浮动利率债券；按利息支付方式可分为附息债券、一次还本付息债券、贴现债券和零息债券；按有无担保可分为信用债券和担保债券；按是否内含选择权可分为可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。债券市场是金融市场的重要组成部分，具有融资、资金流动导向、提供市场基准利率、宏观调控和防范金融风险的功能。债券发行是发行人以借贷资金为目的、依法定程序向投资人要约发行一定债权和兑付条件的债券的法律行为。政府发行债券是为了弥补财政赤字、扩大政府投资、解决临时资金需要；企业发行债券的目的有筹集资金、灵活运用资金维持对企业的控制权、调节负债规模、实现最佳的资本结构；金融机构发行债券的目的是为了负债来源多样化、获得长期资金来源和扩大资产业务。
债券发行市场主要由发行人、投资者和承销商等中介人三部分构成。债券发行的基本条件有面值、利率、偿还期限和发行价格四个方面。不同种类债券的发行条件有所差异，发行人的信用度决定发行条件，信用度是通过信用等级来判断的，信用等级是表示发行主体信用程度的指标。
债券的发行方式分为直接发行和间接发行两种。债券流通的市场结构分为场内交易和柜台交易，场内交易在交易所集中交易，柜台交易是满足一些不能在交易所挂牌上市债券的流动性需求而由证券经营机构组织的债券买卖。
债券交易方式包括现货交易、期货交易、期权交易、信用交易、购回协议交易。债券投资的收益由三部分组成：定期支付的利息、债券期满或被赎回或被出售时的资本利得和定期所获现金流量再投资的利息收入。债券投资的风险包括：利率风险、再投资风险、违约风险、通货膨胀风险、流动性风险和赎回风险。
利率期限结构是指具有相同风险和流动性的债券，其收益率随到期日的时间长短而不同。将具有同样信用级别而期限不同的债券收益率的关系用坐标图曲线来表述便形成了收益率曲线。收益率曲线有三种形式：上升型、下降型和水平型。对于收益率曲线的不同形态，主要有三种解释理论：期限结构预期说认为利率的期限结构是由人们对未来市场利率变动的预期决定的；流动性偏好说认为投资者更偏好短期债券，要让投资者接受长期债券，必须加上一定的流动性补偿；市场分割理论认为各种期限债券的收益率由该类债券的供求决定，不受其他期限债券的收益率的影响。
债券的价格等于其预期现金流量的现值。公式为：
nP ＝∑
C＋V
t＝1（1＋r）
（1＋r）n
债券价格与其收益率呈反向关系，但这种关系并非是线性的，收益率的下降引起的债券价格上升的幅度在量上要超过收益率同比例上升引起的债券价格下降的幅度，这种关系叫凸性。久期指的是与某种债券相关的支付流的平均到期时间的测度，引进久期的概念目的是在收益率变动很小的情况下，可以用线性关系来表示债券的凸性关系，即对于收益率的微小变动，久期可以较好地给出价格变动的百分比的近似值，公式为：
ΔP
P ≈－
D×Δy
1＋y
债券的理论价格由债券的内在价值决定，引起债券的市场价格经常背离它的理论价格的因素主要有两个，即市场利率和债券的供求关系，同时，一切影响市场利率和供求关系的因素都会引起债券价格的变化。
重要概念
债券票面利率偿还期限流动性现金流贴现可赎回债券可转换债券带认股权证债券基准利率荷兰式招标美国式招标场内交易柜
练习题
一、判断题
（1）债券价格是其预期现金流量的贴现，贴现率为债券的票面利率。
（2）对发行者来说，发行债券的偿还期限越长越好，这样可以更好地占用资金。
（3）债券的收益就是指债券的利息收入。
（4）一般说来，中央银行购入债券会带来利率的下降。
（5）债券若采用荷兰式招标发行，投标人在中标后，分别以各自出价认购债券。
（6）久期可以用线性关系来表示债券的凸性关系，对于收益率的变动，久期可以较好地给出价格变动的近似值。
（7）如果一种债券的收益率在整个有效期内不变，则其折价或溢价减少的速度随到期日的临近不变。
（8）在债券的买断式回购中，债券的所有权没有发生变化，融券方在回购期内无权对标的债券进行处置。
（9）债券的利率期限结构是指各种不同期限债券收益率随到期日的长短而不同。
（10）政府采取发行债券融资，而不是直接向中央银行借款，可以完全避免通货膨胀风险。
二、单项选择题
（1）能为金融市场提供基准利率通常是。
A 股票市场B 成熟的债券市场
C 银行间同业拆借市场D 货币市场
（2）债券票面价值的含义除了票面金额还包括。
A 债券的偿还期限B 债券的票面利率
C 债券的票面币种D 债券的发行者
（3）债券价格和市场利率的关系是。
A 正向变化B 反向变化
C 无关系D 因宏观经济状况而定
（4）按照期限结构预期说，如果市场预期今后通货膨胀减缓，那我们应该得到什么样的收益率曲线。
A 正收益率曲线B 负收益率曲线
C 平收益率曲线D 无法确定
（5）按照利率期限结构的流动性偏好说，如果预期未来即期利率下降的幅度没有超过流动性补偿时，我们将得到的利率期限结构。
A 上升B 下降C 水平D 无法确定
（6）确定证券价格的条件除了需要知道市场上的必要的合理的到期收益率外，还需要知道。
A 该证券的票面价值B 该证券的票面利率
C 该证券的到期期限D 该证券的预期现金流量
（7）影响债券价格的最主要的两个因素，除了债券的供求外还有。
A 汇率的变化B 货币供给量
C 财政收支状况D 市场利率
（8）如果市场利率偏高，中央银行想控制利率，一般进行的公开市场操作是。
A 购买债券B 出售债券
C 不进行任何操作D 放松再贴现贷款
（9）下面资产中通胀风险最大的资产是。
A 股票B 固定收益类证券
C 房地产D 汽车
（10）下面证券中流动性风险最小的是。
A 商业票据B 企业债券C 政府债券D 企业股票
三、多项选择题
（1）债券票面的基本要素主要包括。
A 债券的票面价值B 债券的偿还期限
C 债券的票面利率D 债券发行者名称
（2）按发行主体来分，债券一般可分为。
A 政府债券B 企业债券
C 金融债券D 可赎回债券
（3）债券市场除了它的融资功能外还具有的功能是。
A 资源配置功能B 宏观调控功能
C 提供基准利率D 防范金融风险
（4）政府发行债券的通常原因是。
A 弥补财政赤字B 归还前期债务的本息
C 解决临时性资金需要D 扩大政府公共投资
（5）金融单位发行债券的一般目的是。
A 扩大资产业务
B 促使负债来源多样化，增强负债的稳定性
C 实行资产管理
D 实行负债管理
（6）企业发行债券的一般目的是。
A 扩大公司影响力
B 筹集资金
C 灵活运用资金，维持企业的控制权
D 调节负债规模，实现最佳的资本结构
（7）根据债券发行价格与其票面金额的关系，债券的发行方式可分为。
A 平价发行B 溢价发行C 折价发行D 市价发行
（8）根据标的物不同，招标发行可分为。
A 美国式招标B 收益率招标C 缴款期招标D 价格招标（9）收益率曲线的种类通常有。
A 正收益率曲线B 负收益率曲线
C 水平收益率曲线D 波浪收益率曲线
（10）下列情况会影响债券价格的因素有。
A 市场利率发生变化B 货币政策发生变化
C 汇率出现变化D 宏观经济情况发生变化
参考答案
一、（1）非（2）非（3）非（4）是（5）非（6）非（7）非（8）非（9）非（10）非
二、（1）B （2）C （3）B （4）B （5）A （6）D （7）D（8）A（9）B（10）C
三、（1）ABCD （2）ABC （3）ABCD （4）ABCD （5）ABD （6）BCD（7）ABC（8）BCD（9）ABC（10）ABCD
