贴现是汇票持有人为取得现款将未到期的银行承兑汇票到银行或其他可贴现机构折价转让的票据转让行为，而折价带来的成本即是汇票持有人支付给银行或其他贴现机构的贴息。汇票持有人在将银行承兑汇票背书后，就可通过贴现提前收回款项，银行或其他贴现机构也可以获得贴息作为办理贴现业务带来的收益。当银行承兑汇票到期时，银行或其他贴现机构可以向票据的付款人按票面额索回款项。如果付款人不能付款，银行或其他贴现机构还可向背书人，即贴现人追索款项。
转贴现是办理贴现业务的银行或其他贴现机构将其贴现收进的未到期票据再向其他的银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为，这也是金融机构之间的一种资金融通行为。转贴现一方面可以解决提供贴现的银行或其他贴现机构短期资金不足的问题；另一方面也可以使其他有闲置资金的银行或贴现机构获得一定收益。
再贴现是持有未到期票据的商业银行或其他贴现机构将票据转让给中央银行的行为，它也是中央银行和商业银行与其他贴现机构之间进行资金融通的一种形式。商业银行或其他贴现机构进行再贴现主要是希望从中央银行融入资金，以解决临时资金的不足，而中央银行作为货币政策的制定与实施者，通常将再贴现作为实施货币政策的一个有力工具。通过对再贴现率的调整，中央银行可以有效控制商业银行和其他贴现机构的票据再贴现，从而控制了它们以再贴现方式的融资行为，进而控制货币供应量，以实现货币政策目标。
在银行承兑汇票二级市场，参与者的范围比发行市场更为广泛，包括了个人、企业、商业银行等金融机构以及中央银行。个人和企业通常只能参与银行承兑汇票的直接买卖或者贴现活动。商业银行等金融机构则可以参加银行承兑汇票的直接买卖、贴现、转贴现和再贴现等所有活动。中央银行通常只担当“最终贷款人”的角色，因此只参加银行承兑汇票的再贴现活动。
（二）银行承兑汇票的期限
银行承兑汇票属于短期金融工具，在未承兑之前，作为商业信用的一种形式，它的付款期一般都低于一年，通常以整月为主。经过银行作出“承兑”承诺后，该汇票就成了银行承兑汇票，但其付款期限依然不变，具体的，最常见期限有30天、60天和90天，略长的还有180天和270天的。总的来说，银行承兑汇票的期限短，违约风险小，因此是一种十分安全的短期金融工具。
（三）银行承兑汇票的成本
银行承兑汇票所发生的成本可分为以下两种：一是银行承兑汇票持有人一直将汇票持有到期，此时，该银行承兑汇票给持有人带来的主要是机会成本；二是银行承兑汇票持有人在汇票到期前就将其转让，由于银行承兑汇票没有票面利率，转让人通常都是贴现转让，此时的成本主要是贴现转让所付的贴息，若是向银行或其他可贴现机构进行贴现，成本除了贴息外，还有少量手续费支出。
一般情况下，银行承兑汇票的成本比银行贷款低。传统的银行贷款，除要求借款者支付一定的贷款利息外，还会强制借款人在其银行账户中保持一定的最低补偿性存款余额，且这部分存款不支付利息，由这两部分构成的成本一般比银行承兑汇票的成本高。
银行承兑汇票与一般的商业票据相比有一定的成本优势，首先，能够享受较低利息与非利息成本发行商业票据的都是具有较高信誉的大企业，一般企业发行商业票据融资则由于违约风险较大以及审核评级程序而要支付比大企业高得多的利息成本与手续费等非利息成本。而通过银行承兑汇票进行融资则由于银行都要求购货人保留一部分存款余额从而降低违约风险，因此一方面比较容易实现融资；另一方面银行承兑汇票成本要低一些。
四、我国的银行承兑汇票市场我国银行承兑汇票市场的发展起步于1986年，当时在北京、上海、天津、广州、重庆、武汉、沈阳、哈尔滨、南京、常州十个城市的工商银行系统之间推广商业汇票承兑和贴现业务。到1994年，中国人民银行先后颁布了《商业汇票办法》、《再贴现办法》和《信贷资金管理暂行办法》等一系列管理办法，银行承兑汇票市场开始进入快速增长的阶段，承兑、贴现、再贴现规模成倍增加，从1995年到2003年，银行承兑汇票市场的承兑余额由865亿元增至12776亿元，贴现余额由150亿元增至8167亿元，再贴现余额由322亿元增至766亿元。
到2004年，我国的银行承兑汇票市场的总量在2003年的基础上进一步增加，市场上的承兑余额已经接近1.5万亿元，贴现余额也已达到1万亿元。票据业务的发展加速了企业资金周转，有利于改善商业银行的资产结构。
大额可转让定期存单市场
一、大额可转让定期存单概述
（一）大额可转让定期存单的概念与产生背景
大额可转让定期存单，简称CDs，是商业银行发行的有固定面额并可转让流通的存款凭证。
大额可转让定期存单首创于美国，它是美国银行业为逃避金融法规约束而产生的金融创新工具。20世纪60年代，美国的金融市场活跃，金融工具种类繁多，同期的市场利率不断上升，美国联邦储备委员会实施的Q 条例规定商业银行活期存款无利息，定期存款也有一定的利率上限，这样的规定使得商业银行存款资金来源受限，而货币市场的金融工具则由于灵活的利率受到拥有闲置资金的投资者的欢迎。商业银行为了防止银行存款外流并增加资金来源，需要通过金融创新以绕过Q 条例的限制。美国花旗银行首先推出大额可转让存单，这种金融工具一经推出就受到货币市场投资者的欢迎，无论在数量上还是在品种上，大额可转让存单市场都迅速发展起来。特别是20世纪70年代开始，随着Q 条例利率上限的放宽，大额可转让存单市场的发展表现为：数量上从1960年的不到10亿美元增至1978年的820亿美元；种类上在原来单一的国内可转让存单的基础上又创新出了欧洲美元CDs，扬基CDs和储蓄机构CDs四种。近年来，又出现了更多的创新，如特大大额可转让存单、分期付款大额可转让存单、熊市和牛市可转让存单、利率上调大额可转让存单和外国指数大额可转让存单。
（二）大额可转让存单的特点
大额可转让存单是在原有银行定期存款的基础上所作的金融创新，同传统的定期存款相比，大额定期可转让存单主要有以下几点不同：
（1）定期存单记名且不可以转让，不能在特定市场上流通；大额可转让定期存单则是不记名且可以转让的，有专门的大额可转让定期存单二级市场可以进行流通转让。
（2）定期存款金额往往根据存款人意愿决定，数额有大有小，并不固定；大额可转让定期存单则一般面额固定且都比较大。在美国，最低面额是10万美元，较普通的面值都是100万美元或更高；在香港，最低面额是10万港币。
（3）定期存款可以提前领取本金和利息，只是所得利息要低于按原来的固定利率计算的利息；大额可转让定期存单不可以在到期前领取本息，投资者若想提前兑现，可以在大额可转让定期存单的二级市场上转让。
（4）定期存款通常按照期限长短有固定利率；大额可转让定期存单利率则是既有固定的，也有浮动的，并且比同期限的定期存款利率高，在转让时，转让价格还要根据当时的市场利率进行计算。
（三）大额可转让定期存单的种类
在美国金融市场上，按照发行者的不同，大额可转让定期存单可分为以下四种类型。
1.国内存单（DomesticCDs）
这是大额可转让定期存单的最初形式，其发行者主要是美国国内的规模大、信誉好的商业银行。该存单上需要注明的有存款金额、到期日、利率和期限。这种国内存单发行面额都在10万美元以上，二级市场上国内存单的交易单位是100万美元。存单的期限可以根据客户的要求，由商业银行和客户通过协商灵活决定，一般在3到12个月之间。国内存单的利率有固定利率和浮动利率两种，固定利率主要在开始发行时由一级市场的供求关系决定，有时也通过银行与客户之间协商决定。浮动利率则是在发行初由一级市场决定了利率后，每一个月或三个月进行一次利率调整，调整的依据是参照同期的二级市场利率水平。
2.欧洲美元存单（EurodollarCDs）
欧洲美元存单是由美国境外银行（包括美国国内银行在境外的分支机构）发行的以美元为面值的但发行地又在美国境外的大额可转让定期存单。欧洲美元存单的发行人是美国境外的银行，包括其他国家的银行和美国的银行在国外的分支机构。
欧洲美元存单最早出现于1966年，出现原因主要是为了规避美国的银行管理条例对国外机构在美国国内美元融资的限制。通过在其他国家发行以美元为面值的定期存单可以绕开美国银行管理条例的管制，同时还可避免发行国规则的管制。欧洲美元存单市场的中心在伦敦，但其发行范围并不限于欧洲。由于可以在不受过多条例管制的情况下融入欧洲美元，因此，欧洲美元存单数量迅速增加。
3.扬基存单（YankeeCDs）
美国在历史上曾被称作扬基国，因此扬基存单也叫“美国佬”存单。扬基存单是由外国银行在美国境内的分支机构发行的以美元为面值的大额定期存单。
扬基存单的发行者是美国境外的银行在美国的分支机构，这些分支机构发行扬基存单的目的主要是融入美元。起初，由于美国国内投资者对这些国外银行的分支机构并不完全信任，因此，扬基存单主要由美国国内的投资银行负责承销，后来，随着美国投资者对这些国外银行分支机构的了解，并开始普遍接受扬基存单，国外银行的分支机构就进行直接零售发行了。一般情况下，扬基存单的利率要高于美国国内银行发行的国内存单，但由于这些国外银行的分支机构发行的扬基存单在准备金上可以享受豁免，所以其成本与美国国内存单相差不大。
4.储蓄机构存单
美国存在大量储蓄机构，包括储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社等，由它们发行的大额定期存单就是储蓄机构存单。储蓄机构存单出现较晚，其面额大多为10万美元，但因法律的规定或实际困难使得储蓄机构存单不能流通转让，因此其二级市场规模很小。
二、大额可转让定期存单市场及其参与者
大额可转让存单市场可分为发行市场（一级市场）与流通转让市场（二级市场）。
在发行市场，大额可转让存单的发行方式有两种：直接发行，即发行人自己发行大额可转让存单并将其直接销售出去；间接发行，即发行人委托中介机构负责发行过程中各类事项的策划，并最终实现成功发行。对于美国的大银行来说，它们在全国各地都有自己的分支机构，因此它们通常采取直接发行的方式，以节约成本费用；其他规模较小的银行，只能通过委托承销商代为办理发行，同时也须向承销商支付一笔费用。
发行市场的主要参与者是发行人、投资者和中介机构。成为大额可转让存单发行人的一般是各种规模的商业银行，比如在美国，不管是国内的大商业银行，还是那些中小银行，都可以发行大额可转让存单，而且不少中小银行还会委托大银行作为其发行代理人，因为这样可以借用大银行的信誉使得发行成功。
发行市场上的投资者包括企业、金融机构、外国政府以及个人。企业往往是大额可转让存单的最大买主，而大额可转让存单之所以吸引企业进行投资，是因为大额可转让存单作为定期存款的创新工具，在期限设计以及流通转让功能上都比定期存款更具灵活性，这一方面可以为企业短期闲置资金提供安全、稳定的投资收益；另一方面也可以使企业将自己资金的固定预付期同大额可转让存单的到期日相联系，即使有差异，企业仍可以通过二级市场实现提前兑现，从而将本金与获得的利息用于到期时的支付。金融机构和政府也是大面额可转让定期存单的重要投资者，但是发行银行本身不能投资于自己发行的大额可转让存单，只能投资于其他银行发行的大额可转让定期存单。本国政府一般不投资本国银行发行的大额可转让存单，参与投资的一般都是外国政府。发行市场上还存在个人投资者，由于大额可转让存单的面值都很大，直接对其进行投资的个人即使有，数量也很少，通常情况下，个人都是通过购买货币市场基金来实现对大额可转让存单的间接投资。发行市场上的中介机构一般都由投资银行来承担，它们负责承销大额可转让存单，并通过向发行人收取一定的费用作为承销收益。
大额可转让存单流通转让市场是为了给持有大额可转让存单的投资者提供一个可实现存单流通性的场所。通过流通转让，投资者可以将未到期的大额可转让存单兑现。该市场上的参与者包括在发行市场买入大额可转让存单的各类投资者，另外还有新加入流通转让市场的投资者，他们未在发行市场买入存单，而是通过二级市场的交易持有存单。
三、大额可转让定期存单的风险和收益
（一）大额可转让定期存单的风险
大额可转让定期存单的风险主要有信用风险和市场风险。信用风险指发行存单的银行在存单到期时无法偿付本息所带来的风险。在美国，一般会员商业银行都必须在联邦存款保险公司投保，但是美国规定每户存款享受的最高保险额只有10万美元，大额可转让存单的面额很多都大于10万美元，因此，对于无法参加联邦存款保险公司投保的部分资金依然有到期时发行银行无法偿付的可能。信用风险的大小主要与发行银行的信誉有关，一般情况下，大银行的信誉要比中小银行的信誉高，所以投资于大银行发行的大额可转让存单所面临的信用风险相对较小。具体地，投资者可以根据信用评级机构对发行银行的信用评级结果来判断所面临的信用风险的大小。
市场风险是指当存单持有者急需资金时，存单却不能在大额可转让存单的二级市场上立即出售变现或不能以合理的价格出售的风险。美国有较发达的大额可转让存单二级市场，尽管存在市场风险，但并不十分明显。
（二）大额可转让定期存单的收益
大额可转让存单的收益主要可能有以下几种情形。
