综上所述，第二次世界大战以后的西方发达国家，通过调整自身的社会生产方式和应用战争中产生的科技成果，实现了经济的持续发展，但也带来了“滞胀”并存的局面，导致了金融风险的日趋加大。1973年2月，国际金融市场再次爆发美元危机，掀起抛售美元的风潮。最终使得西方主要国家的货币对美元的汇率实行浮动，布雷顿森林货币体系瓦解。由于高通货膨胀率以及普遍实行的浮动汇率制度，使得规避通货膨胀风险、利率风险、汇率风险成为金融交易的一项重要需求。同时，许多国家放宽了金融管制、金融业日益激烈的竞争和期权定价公式的问世，也成为衍生金融工具的助产士。正是这些因素的综合作用，导致衍生金融工具诞生。
二、衍生金融工具的发展历程
衍生金融工具给当代金融市场带来了划时代的影响，它稳定了布雷顿体系瓦解后世界资本市场长期频繁波动的局面，解决了贸易商无法确知收益，借款者无法稳定成本，投资者难以收回本息等诸多棘手问题，而且帮助被视为“没落行业”的银行业走出低谷并迅速发展，已成为现代市场经济体系中一个不可或缺的有机组成部分。所以，在随后的发展中，衍生金融工具不断出现，并扩展到世界各地，衍生金融工具的迅速发展已经成为国际金融市场最显著、最重要的特征之一。目前，遍布全球的50多个交易所在执行高风险高收益的衍生金融工具交易，场外交易的地点更是数不胜数，交易额巨大。显然，衍生金融工具在国际金融中的作用日益增强，而且，随着经济、金融全球化的发展，国际金融资本的加速流动和巨力推动，金融市场的全面开放，衍生金融工具市场将得到更加迅猛的发展，品种更加多样化，使用范围也将更加广泛。回顾现代衍生金融工具的发展，可以分为两个阶段。
①黄达：《金融学》，中国人民大学出版社，2003年8月第1版，第202～203页。
1.第一代现代意义的衍生金融工具
1972年5月16日，美国芝加哥商品交易所货币市场分部在固定汇率制解体、国际外汇市场动荡不定的情况下，率先创办了国际货币市场，推出了英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索等货币期货合约，标志着第一代衍生金融工具的诞生。1973年4月，芝加哥期权交易所正式推出股票期权。1975年，利率期货在芝加哥期货交易所问世。20世纪70年代中期产生的第一代衍生金融工具，在后布雷顿森林体系时代得到了发展，这一时期的衍生金融工具主要是与货币、利率有关的金融期货、期权，它们在各自不同的期权与期货市场内进行交易。
2.第二代现代意义的衍生金融工具
20世纪80年代，衍生金融工具市场获得了前所未有的发展。1980年，位于荷兰阿姆斯特丹的欧洲期权交易所首家推出荷兰盾债券期权。这是第一笔利率期权在有组织的市场中进行交易。1981年，美国所罗门兄弟公司成功地为美国商用机器公司和世界银行进行了美元与西德马克和瑞士法郎之间的货币互换。1982年，股票指数期货也隆重登场。到20世纪80年代中期，已有美国、英国、德国、法国、荷兰、加拿大、澳大利亚、新西兰、日本、新加坡、巴西、香港等12个国家和地区的交易所进行了金融期货交易。20世纪80年代后期，期权和互换市场得到很大发展，期权交易与互换技术相结合衍生出的互换期权也得到广泛运用。此外，期权场外交易尤其活跃，1989年底，包括利率封顶、保底期权以及互换权等在内的期权场外交易名义本金总额达4500亿美元。1990年，上述场外交易期权交易额几乎等于场内交易的利率期权总额，达5600亿美元。20世纪90年代以来，金融衍生产品仍保持了强劲的发展势头，品种数目、市场深度和广度均有了迅猛提高。在金融自由化浪潮的推动下，更多的非金融部门纷纷参与金融活动，外国银行与证券商逐渐进入本国市场。金融部门之间、金融部门与非金融部门之间以及本国金融业与进入本国市场的外国银行、证券业之间的竞争日趋激烈，寻求新的衍生金融工具是保有并扩大市场份额、提高自身实力的有效手段。金融机构为强化竞争、创造利润，同时也为协助厂商及客户立足于瞬息万变的金融市场而推出了避险的新兴衍生金融工具。
据国际清算银行的估计，20世纪90年代以来金融衍生产品交易额呈逐年上升之势。1993年，全球金融衍生交易未清偿合约总值达19万亿美元，是世界贸易总额的3倍。1994年12月底，全球金融衍生交易未清偿合约总额为45万亿美元，较之1985年平均每年增长约40%以上。全球金融衍生产品交易额从1988年的4820亿美元增加到1994年的1.4万亿美元。据国际互换和衍生金融工具协会提供的数字表明，截至1995年底，未到期的互换交易和其他通过私下谈判达成的衍生金融工具交易额比6个月前增加了29.18%，未到期的利率互换、货币互换和利率期权合同总额1995年6月30日为139200亿美元，1995年12月31日增加到179900亿美元。在1994年年底，未清偿的可比较名义交易额为11300亿美元。从固定利率的抵押到与指数联系的房屋互助协会的储蓄账户，日常使用的各种衍生金融工具的交易额都在日益增大。据统计，现在国际金融市场上，衍生金融工具品种已知的就超过2000种。芝加哥交易所甚至还推出了灾难期货、思想期货等。目前，全世界共有50多个交易所可进行衍生金融交易。
第二代衍生金融工具与第一代传统的衍生金融工具不同，它既具有期货、期权交易的特点，同时又为那些不满足于期货、期权交易成交额的客户提供了大规模套期保值的手段。第二代衍生金融工具大部分是场外交易产品，由此促进了柜台市场的形成和发展。近20年来，衍生金融工具的交易规模也一直迅猛增长。动荡不安的金融市场环境极大地刺激了有组织的衍生市场的发展，投资全球化、新交易所的开设、新产品的出现以及参与交易的市场主体的扩大，进一步加快了衍生金融市场的发展。
20世纪70年代以来，衍生金融工具市场结构的变化表现在由最初交易所市场与柜台市场并驾齐驱，发展到柜台市场后来居上。如前所述，20世纪70年代中期出现的第一代衍生金融工具———期货、期权主要是在有组织的交易所交易，而20世纪80年代出现的第二代衍生金融工具则使柜台交易市场异军突起，与交易所交易并驾齐驱。例如，1994年，在有组织的交易所交易的金融期货和期权合同的数目增长了45%，而同期柜台市场的互换及与互换有关的业务也快速发展，比1993年增长46%，达到创记录的33639亿美元，1995年柜台交易额比1994年的增长57%。这表明，在20世纪90年代，柜台交易市场由于可以根据客户的特殊要求灵活提供各种期限和条件的合约及其具有交易成本低的优势，呈现出后来居上的趋势。到21世纪初，这一趋势表现得愈发明显，场外交易规模逐渐超过场内交易，2001年12月，衍生金融工具场外市场的未清偿合约价值为1111150亿美元，已远远超过交易所市场237980亿美元的水平。面对柜台市场的挑战和威胁，衍生金融工具交易所形成了新的交易联盟，在充分发挥其提供流动性、合约标准化、价格信息公开和清算集中等特点吸引客户的基础上，不断进行革新，试图通过提供更灵活的产品和服务提高自身的竞争地位。同时，柜台市场也不断吸收交易所合约的优点，增强金融安全保证，交易所市场与柜台市场之间形成了互相竞争、互相补充、互相推动的发展格局。衍生金融工具在国际金融中的作用日益增强。
随着经济、金融全球化的发展，加上国际金融资本的加速流动和巨大推动，衍生金融工具市场将得到更加迅猛的发展，品种会更加多样化，使用范围也将更加广泛。
由于历史和经济发展的原因，北美是众多衍生工具的发源地，一直占有衍生金融工具交易的最大份额，美国衍生金融工具交易的中心芝加哥交易所一直处于衍生交易的霸主地位。但近年来，随着欧洲和亚洲衍生金融工具市场的迅速发展，北美的霸主地位遭遇到最强劲的挑战，例如，1991～2002年，全球有组织的交易所交易的金融衍生工具的未清偿合约总额从35212亿美元增加到238805亿美元，增幅达578%；北美从21530亿美元增加到136876亿美元，增幅达535%；欧洲从7107亿美元增加到88645亿美元，增长1147%，此外，芝加哥交易所一直在北美交易所中处于主导地位，伦敦国际金融期货与期权交易所由于与欧洲利率趋同性相关业务的迅速发展，得以保持其领先地位，德国证券交易所成为欧洲第二家最活跃的交易所。随着欧盟的形成和欧元的引进，为了保持欧洲金融中心的主导地位，伦敦国际金融期货与期权交易所作为最活跃和最多样化的欧洲交易所，与欧洲最大的电子化交易所德国证券交易所实现合并，以迎接欧洲货币和经济联盟带来的挑战。伦敦国际金融期货与期权交易所因能提供各种国内和国际合约而保持了其在欧洲的领先地位，并缩短了与美国主要交易所的差距，此外，亚洲作为新兴市场，衍生金融工具交易也有了较快发展，中国香港、新加坡、东京大有后来居上之势。目前世界上已有50多个交易所在进行高风险、高收益的衍生交易。
§§§第三节衍生金融工具的功能和种类
随着衍生金融工具的不断发展，其功能和种类也在不断扩展，形成了一个为了实现特定功能而各有特点的大家族。
一、衍生金融工具的功能
衍生金融工具的功能是指其在经济发展和企业经营中所能起到的作用。从衍生金融工具的产生与发展来看，衍生金融工具有两个方面的基本功能。
1.避险保值功能和投机功能
在市场经济条件下，不确定性和风险无处不在，风险被认为是与投资收益始终相伴的“副产品”。风险的存在使得从事正常生产经营的投资者必须在生产经营中兼顾风险管理。风险管理是一定经济主体通过对风险的识别、预测和衡量，选取有效办法，主动地、有组织、有目的地处理风险，提高效益的科学管理方法。以前，人们都是以保险作为最主要的风险管理手段，但股票买卖、债券买卖、期货交易等金融交易的风险属于投机性风险，其盈亏过程体现在简单而又极为复杂的持有与转让过程中，属于不可保的范围。于是，对保险服务作出重要补充的、适应金融社会发展需要的两种重要风险管理方式诞生了，其一是传统金融市场上投资基金的证券组合投资；其二便是衍生金融工具交易。证券组合投资理论认为：由于预期收益与风险是始终相伴的，投资者无法做到最小风险与最大收益兼得，必须通过证券组合投资来获取适当收益。因为组合投资策略的投资风险小于任何单项的证券投资，预期收益当然也介于各个单项证券投资收益的最大与最小值之间。但在20世纪70年代以后，这些理论已不能满足实际需要。这既有模型本身存在缺陷（构造模型的前提不符合现实、模型计算比较困难、数据难以获得等）的原因，也因为证券组合投资本身只能有效降低非系统性风险，而对系统性风险无能为力。在发达的证券市场上，系统性风险约占总风险的一半以上；在不发达的证券市场上，系统性风险约占70%以上。这意味着即使作了十分有效的证券组合投资，也无法规避大部分市场风险。况且进行证券组合投资要耗费大量资金与精力。于是，在巨大风险需要新兴手段管理的情况下，衍生金融工具就应运而生了。衍生金融工具有助于投资者或储蓄者认识、分离各种风险构成和正确定价，使他们能根据各种风险的大小和自己的偏好更有效地配置资金。另外，市场上衍生金融工具的种类很多，甚至可以根据客户的特殊需求设计出特制的衍生金融工具。各种衍生金融工具的特征和风险组合都不相同，它们增加了市场上金融工具的多样性，无论是单独或组合使用，都可以回避生产经营中的各种风险，减少影响生产经营的不确定因素。例如，投资者看淡股市的长线发展，却出于种种原因（如出于控股原因）不愿卖出手中的股票，那么他就可以卖出股票指数期货合约。如果股价下跌，期货合约的盈利可以抵消现货的损失；反之，如果股价不跌反升，期货的损失可由现货的盈利弥补。借着对冲，可以减少投资者手中持有股票的风险。因此，通过这些以杠杆买卖为主的风险管理新方式，投资者可以以少量资金签订大金额的衍生金融工具交易合约，以对冲的方式防范风险，分割或重新组合风险，将难以管理或不愿意承担的风险转移给愿意承担风险并以此获取高额利润的人，这对机构投资者尤其重要。因此，衍生金融工具更好地满足了投资者的不同需求，是一种比传统金融工具更有效的风险管理工具。
