§§§第一节衍生金融工具的概念
衍生金融工具，又称派生金融工具、金融衍生产品等，是在传统金融工具的基础上产生，而又有别于传统金融工具的一个概念。但无论是传统金融工具还是衍生金融工具都是金融工具。
一、金融工具的概念
理解金融工具的概念离不开对金融概念的界定。
金融一词由“金”和“融”两字组合而成，按《现代汉语词典》的解释，此处的“金”是指“钱”；而“融”是指“流通”。将两者合起来的“金融”是指“货币的发行、流通和回笼，贷款的发放和收回，存款的存入和提取，汇兑的往来等经济活动。”①在考虑到现代社会中进行资金融通时广泛存在的信用问题后，人们又将信用活动加入其中，将金融定义为：“与货币流通和银行信用有关的一切活动。”②黄达教授在分析了中文“金融”的含义与西方“finance”的用法及其联系和差别后，结合货币范畴与信用范畴的发展渊源，并考虑金融向投资、保险、信托、租赁等领域覆盖的现实，将金融表述为：“凡是既涉及货币，又涉及信用，以及以货币与信用结合为一体的形式生成、运作的所有交易行为的集合；换一个角度，也可以理解为：凡是涉及货币供给，银行和非银行信用，以证券交易为操作特征的投资，商业保险，以及以类似形式进行运作的所有交易行为的集合。”③可见，人们对金融一词的理解基本一致，是指一种涉及货币和信用的交易行为。
①中国社会科学院语言研究所词典编辑室：《现代汉语词典》（2002年增补本），商务印书馆，2002年5月第3版（增补本），第653、1072、655页。
②李行健：《现代汉语规范词典》，外语教学与研究出版社、语文出版社，2004年1月第1版，第679页。
③黄达：《金融学》，中国人民大学出版社，2003年8月第1版，第107页。
既然金融是一种交易活动，那么交易就必须有交易的主体、交易的客体、交易的场所、交易的规则等。这其中金融交易的客体就是金融工具。人们对“金融工具”的表述虽然使用了不同的语言，但其含义却是一致的。例如：
金融工具是在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件。①
金融工具：一般释义为信用关系的书面证明、债权债务的契约文书等，是金融机构中和金融市场上交易的对象。在我国，讲金融工具，通常指从传统的商业票据、银行票据、保单，直到期货、期权和种种金融衍生工具的标准合约。但类如存款、贷款等也属金融工具，它们也是信用关系的契约，在市场经济国家也往往用“买卖”的概念来表述存款和吸收存款、借款和发放贷款的行为。②
金融工具是指形成一个企业金融资产并形成另一个企业的金融负债或权益性工具的合同。其中金融资产是指：①现金；②从另一个企业收取现金或其他金融资产的权利；③在潜在有利的情况下，与另一个企业交换金融工具合同的权利；④另一个企业的权益性工具（指能证明所有资产减除所有负债后的资产中的剩余权益的合同）。金融负债是指属于下列合同的义务：①向另一个企业交付现金或其他金融资产的合同义务；②在潜在不利的情况下，与另一个企业交换金融工具的合同义务。③
一项金融工具可定义为现金、一个主体权益的证据或者是一项合同，该合同双方：①要求一个主体承担下列约定的义务：交付现金或其他金融工具给另一个主体，或在潜在不利的情况下交换其他金融工具。②给予另一个主体的权利：从前述主体收取现金或其他金融工具，或在潜在有利的情况下与前述主体交换其他金融工具。④
①黄达：《货币银行学》，中国人民大学出版社，2000年8月第2版，第113页。
②黄达：《金融学》，中国人民大学出版社，2003年8月第1版，第106～107页。
③IASC：IASNo.39FinancialInstruments：RecognitionandMeasurement.1999.2，par.8.
④FASB：SFASNo.107DisclosuresaboutFairValueofFinancialInstruments.1991.12，par.3.
金融工具是指对一个报告主体产生金融资产，同时对另一个报告主体产生金融负债或权益性工具的合同。金融工具包括基本金融工具和衍生金融工具。具体说来，金融工具包括：①存款、债权、债务、票据、贷款、公司债，以及其他用现金结算的债务；②无条件的租赁义务；③各种股票，包括普通股、优先股和递延股份等；④认股证或可购买股票的期权；⑤企业发行或交付其股票的义务；⑥衍生金融工具，如远期合同、期货、互换和期权等，它们将以现金或另一种金融工具加以结算；⑦由合同的规定产生并且可能需要用现金加以结算的或有负债。
不属于金融工具的，则主要包括以下项目：①实物资产，如存货、不动产、厂房和设备等；②无形资产，例如专利权和商标权等；③购买商品和服务的预付款，因为它们以后不会以现金或其他金融工具加以结算；④以提供商品或服务加以结算的义务，如保修单义务；⑤所得税（包括递延税款），因为它们是法定的义务而不是合同的义务；⑥以提供商品或服务加以结算的远期合同、互换和期权等；⑦不是由合同产生的或有项目；⑧由合并非全资附属企业而产生的少数股东权益。①
可见，金融工具是指金融交易的对象，包括货币和需要以货币结算的契约。其实，金融工具这一概念来源于国外，是“financialinstruments”一词的中译。从法律用语上看，“instruments”的中文含意应该是“合同、契约”，而不是通常意义上的“工具、器具”。所以，“financialinstruments”的准确译法应该是“金融合约”，是指约定着货币和信用交易要素的合约。当然，我们无意改变已经约定俗成的表述，只是想说明我们通常所说的“金融工具”的本质含义，所以本书以后仍然按照大家早已习惯的说法将这些合约称为金融工具。金融工具这种合约与其他合约的区别在于约定交易的对象不同或交易方式不同。从约定交易对象上看，其他合约约定交易的是实物资产，而金融工具约定交易的是货币或信用。从交易方式上看，只有采用非现货交易的方式才能形成合约，导致金融工具的产生。从这样的意义上讲，金融工具也可以定义为：以货币和信用为对象的交易合约。
二、衍生金融工具的概念
金融工具作为金融交易的对象，表现为一种契约（合约、合同）。这种合同如果对于持有方来讲具有交换价值，也就形成了他所持有的一项资产，通常称其为金融资产。在金融市场上，人们通过对金融资产的“买卖”，实现了资金的融通。故此，也可以将金融资产和金融工具看作是同义语。金融资产与实物资产不同，实物资产本身因其凝结了人类的劳动而具有价值；金融资产作为一种合约，其价值的大小是由其能够给持有者带来未来收入的量和可能程度决定的。如一种债券，若其约定利率较高并且具有较高的按期支付利息和到期归还本金的保证程度，就会有较高的价值；一种股票，如果可以给持有人带来稳定的、高额的现金红利，也会有较高的价值。当然，在金融资产价值决定中，金融资产与实物资产之间，也存在着十分密切的联系，因为金融资产的未来经济利益必须通过实物资产的未来收益得到。例如，能够产生较高现金收益的股票具有较高的价格，往往是因为发行这些股票的企业用这笔资金购置了性能先进、运营成本低、能产生大量现金流的实物资产。再如，商品期货合约的价值则要取决于所约定的商品价值的变化。可见，金融资产与实物资产之间的价值联系有些比较直接，有些并不那么直接。如期货、股票指数期权等金融资产是依附于股票、债券这样一些金融资产而产生的，其价值变化主要取决于股票、债券的价值变化。人们就将这类其价值依附于其他金融工具价值的金融工具统称为“衍生金融工具”，相应地将衍生金融工具赖以依附的金融工具称为基础金融工具或原生金融工具。
①ASB：FRSNo.13DerivativesandOtherFinancialInstruments：Disclosure.1998.9，par.2.
可见，衍生金融工具只是金融工具的一种，是指其价值依附于其他金融工具的金融工具。有些学者就是从这样的角度来定义衍生金融工具的。例如：
（1）金融衍生工具，顾名思义，是指一类其价值依赖于原生型金融工具的金融产品。①
（2）衍生金融工具是一种其收益是由其他金融工具的收益衍生而来的金融工具。换句话说，此类金融工具的经营绩效要依赖于其他金融工具如何表现。衍生金融工具为构建风险管理方法这样一种有价值的目标服务。通过衍生金融工具的应用，机构和个人均能按照一定的价格水平将任何不愿意承担的风险向其他市场主体转移，其他市场主体或者需要这些衍生金融工具和另外的风险对冲，或者愿意承担该风险。②
（3）衍生金融工具是一种交易手段或交易媒介，表现形式是双边合约或支付交换协议，其价值是从某种基本的价格、利率或指数上衍生而来的。衍生金融工具的实质是一种支付交换的契约，而价值则由契约所规定的标的衍生而得。③
（4）金融衍生工具是指以另一（或另一些）金融工具的存在为前提，以这些金融工具为买卖对象，价格也由这些金融工具决定的金融工具。④
这些定义从衍生金融工具形成的角度说明了它的基本内涵，但对其特征的归纳不足，无法使人们通过定义一目了然地看出衍生金融工具与原生金融工具的区别。所以，也有一些组织试图通过描述衍生金融工具的特征来定义它。例如：
（1）衍生金融工具指具有以下特征的金融工具：①其价值随特定利率、证券价格、商品价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数，或类似变量的变动而变动；②不要求初始净投资，或与对市场条件变动具有类似反应的其他类型合同相比，要求较少的净投资；③在未来的日期进行结算。⑤
①黄达：《金融学》，中国人民大学出版社，2003年8月第1版，第202页。
②〔美〕唐·M·钱斯：《衍生金融工具与风险管理》，金融出版社，2002年6月第1版，第14页。
③陈小悦：《关于衍生金融工具的会计问题研究》，中国财政经济出版社，2003年5月第1版，第18页。
④周立：《金融衍生工具发展与监管》，中国发展出版社，1997年1月第1版，第3～4页。
⑤IASC：IASNo.39FinancialInstruments：RecognitionandMeasurement.1999.2，par.10.
（2）衍生金融工具是指具有如下三个特征的金融工具或合约：①衍生金融工具存在一个或多个标的以及一个或多个名义金额或支付条款（或兼而有之），这些条款决定了决算的金额并在一些情况下决定是否需要进行结算；②不要求任何初始净投资，或要求的初始净投资远远小于其他类型的期望能够对市场因素变化作出类似反应的合约所要求的初始净投资额；③其条款要求或允许净额交割，也能够容易地通过合约以外的方式进行净额交割，或者其提供并不严重背离净额交割的资产支付。①
但是，按描述特征的方法给出的定义显得冗长，不能给人们简要清晰的印象。其实，不得不通过众多特征来定义一个概念也是对其本质缺乏科学认识的表现。纵观衍生金融工具的形成和其具有的特征，衍生金融工具首先是一种合约，表示了参与双方当事人之间的合意，体现了当事人对合约内容的认可。其次，作为一种合约，衍生金融工具表明交易双方当事人之间的权利义务关系，而且这种权利义务的实现要在未来进行，通过当事人的信用来保障，甚至直接就是对其信用的约定。所以，衍生金融工具交易可以没有或者只需要少量的初始净投资，在未来可以通过净额交割。最后，衍生金融工具的价值直接依赖于原生金融工具价值的变化，间接体现着实物资产价值的变动。也就是说，原生金融工具的价值与实物资产价值有着紧密的直接联系，而衍生金融工具的价值通过依附于原生金融工具的价值而迂回地体现着实物资产的价值。这也是为什么“金融资产的价值不可以长期持续地远远偏离实物资产的价值、证券市场市场价格高到一定程度就有泡沫”②的本质原因。综合上述各项，笔者定义：衍生金融工具是以杠杆或信用交易为特征，规定交易双方在未来某一时间对某项原生金融工具（金融现货）所拥有的权利或所承担的义务的合约。
§§§第二节衍生金融工具的历史演进
衍生金融工具是随着社会经济的发展和金融市场的变化而出现并不断发展的，其历史演进分析不能脱离社会经济和金融市场的变化。
①FASB：SFASNo.133AccountingforDerivativeInstrumentsandHedgingActivities.1998.6，par.6.
②黄达：《金融学》，中国人民大学出版社，2003年8月第1版，第183页。
一、衍生金融工具产生的原因
衍生金融工具的概念中仅仅指出了它是在原生金融工具的基础上衍生出来的，并未能深刻分析导致衍生金融工具出现的原因。在西方国家，虽然在几个世纪以前以商品远期、商品期货为代表的商品衍生工具就已出现，但现代意义上的衍生金融工具却是在20世纪70年代产生并得以迅猛发展的。现代衍生金融工具（本书后面所说的衍生金融工具均指现代衍生金融工具）的出现和迅猛发展，必然有其社会政治经济背景。
1.宏观金融环境的变化
20世纪70年代以来，国际金融领域发生了许多重大变化：浮动汇率制取代了固定汇率制，银行业自身发生了重大变化，国际资本流动出现了证券化趋势，国家放松了对银行业的管制等等。这些变化为衍生金融工具的产生提供了必要的经济环境。
（1）国际货币体系的变化
