原帖链接：http：//xueqiu.com/2552920054/29792817
雪球主持人：下一位演讲嘉宾是上海著名的实业家，他在过去的20年里把一家老作坊式的国营老工厂打造成市值200多亿的上市公司，他生产的产品是大家非常熟悉的，例如六神、佰草集等。下面让我们以最热烈的掌声欢迎$上海家化（SH600315）$前董事长葛文耀先生。
葛文耀：尊敬的各位球友，我刚知道你们叫球友，是雪球上的各位朋友的意思，不是世界杯足球的球友（观众笑声）。现在正好有这个机会让我离开家化（掌声），所以让我有更广的视野，我做了28年化妆品，但是我跳出化妆品来看整个消费品市场的投资机会。我刚才坐在后台，我才知道可能我今天要讲的题目是给PE讲的，不是给投资股票人讲的。那么我会调整我的时间，演讲结束后会留一些时间给大家，让大家问我一些问题。好的，下面开始讲讲我对消费品领域投资机会的了解。
我讲的第一点是：市场与政府对中国消费品行业投资价值理解存在巨大反差。
我在很多场合讲，你们去查前两个五年计划，十一五、十二五五年计划，中国所有的省市，没有一个省市把消费品作为它的支柱产业。我到黑龙江去做调研，有一次我去，我说奶粉问题搞得这么大，其实黑龙江省这个地方可以把全中国的奶粉包下来，因为黑龙江本身饲料营养更好，应该出最好的奶粉，但是体制机制又决定了这个搞不好。好多原料几千吨地被倒掉，他们宁可把农业器械作为产业政策支持方向，从来不会把消费品作为支持方向。
我离开上海家化以后有40多个基金找我，其实都是对家化、对中国的消费品市场产生兴趣。上海消费协会2011年底领导开座谈会，讲2012年的经济形势，我去了也讲了消费品的情况，我说马克思主义经济学不是讲物质转移，要做新的价值，我们毛利这么低，附加值这么低，应该作为支柱产业，然后举了些例子。后来于书记出来拍拍我说讲得很好，后来上海就说不发展重化工业。2012年10月安排了消费品的品牌会议，讲了消费品行业有8大好处，消费品行业税收高、就业好、产业链强，还有第八个好处就是，资本市场上价格比较高。你去看香港市场上给消费品的估价也是比较高的。香港的蓝筹股十三四倍，可以对比几个乳业在中国香港上市、A股上市，给的市盈倍数差不多。
讲一下一个搞笑的事，去年底有一个人碰到我说：“市里面开会，你的观点是不是有点影响？”我说我没有碰到过市领导。市里面说假如一些消费品企业有品牌效益比较好的，也可以算先进制造业。那时候我才知道，原来家化不算先进制造业。上海家化1200员工，30亿的毛利，10个亿净利润，20亿当中很多用于发展服务业，都是净产值，去年交了7个亿的税收，在这种情况下说也可以算先进制造业。所以我当时受宠若惊，这个是一个反差，相信现在政府的态度有所变化。
我讲的第二点是：国内消费品行业的现状。
我以前也讲到过，其实中国的工业很可怜的，我搞了这么多年民族工业，实业真的是很可怜。自1978年改革开放以来，真正的全部开放是1992年，朱镕基跟美国签订了中美经济备忘录，中国开放了25个行业，那时候在家化我知道中国工业基础是多么差，现在也不能说开放得太快，但是总的来说中国的企业几乎全部倒闭，你们这里很多年轻人的父母都下岗了。像轻工，一轻两轻加起来五十几家企业现在只剩10家，中国人还是有生命力，改革开放还是对，包括民营企业、民营经济，什么行业起来了？劳动密集型产业起来了，第一因为要出口，第二重化工业，第三是经济规模大，央企是个别垄断企业，效益好，包括银行，第四个还有消费品低端的都是中国做，有人问我低端消费品可不可以投资，我说你看娃哈哈、双汇效益很好，为什么？中国人口很大，市场很大，你做低端的就避免了跟外资的竞争，所以这些低端的上市公司有稳定的收益就一定起的来。
那么消费品的潜力在哪里？我以前讲的观点，大家都说产能过剩饱和，其实饱和是从西方国家引进的概念，这个行业已经人均消费水平很高，这个行业处于零增长，但是中国几乎所有的行业不到这个地步，为什么？中国发展不平衡。我在PPT上列了一些化妆品的数据。中国人均消费水平跟韩国、日本差得很多，并不是一线城市差很多，中国一部分人不差，例如北上广等大城市。到2005年，中国才有4亿人用化妆品，整体来看，中国消费品行业非常有机会，加上三中全会很多政策，假如说利润提高，老百姓的存款收入增加，能让老百姓的医疗、保险好一点，房价能够下来，年轻人负担轻一点，假如土地能够流转，我相信资金会多起来，我对消费品行业未来应该说非常有信心。
我讲的第三点是中国时尚产业发展的机会。
刚才讲到消费品，基本上低端还有一部分中端的在中国手里。像哇哈哈、王老吉，里面工人比较便宜，销售送货，包括中国互联网为什么比日本、美国发达，日本美国商业的物流、连锁、库存管理做得非常好。中国现在没有全国性的商业连锁，因为中国太大了，发展不平衡。有一个因素就是我们有非常廉价的农民工送快递，其实也是一个因素，有很多事情都有国家的原因。所以低端的产品基本上是中国的，但是中高端的基本上都是国外的。我1996年在上海家化的时候，当时外资纷纷进来，大家很恐慌，企业都倒闭，政府引导大量企业开始招商引资、引进外资。当时让我作报告，我作了六十场的报告，讲中国的企业是有机会的，在哪里？不是因为领导说有机会，因为中国是个两元化市场。我们可以在低端市场先做起来，慢慢做好，慢慢慢慢往中端、高端走，这是家化之路。所以目前家化平均毛利达到68%，有这样毛利率的企业比较少（观众掌声）。
谈到中国制造技术进步。我这个岁数，我用的所有好产品都是国外的，洗衣机、冰箱、照相机，中国制造在九几年太差，然后30年过去了，外资有许多品牌经常出问题，不管电脑、照相机还是汽车经常出问题，光环逐渐消失了。三十多年中国制造进步，是发展市场经济的产物，制造技术环节大大进步，包括中国传统工艺已经重新达到或超过国外水平。但中国制造的短板是品牌运作、传播等营销方法，但这恰恰是投资机会。
我发一些中国传统工艺照片给大家看看。你看这是中国瓷，中国瓷器在前些年和日本、欧洲根本不能比，做得很差。但目前汉光瓷作品已被多个国家级馆典藏，并作为国礼赠送给外国友人。还有漆器，我知道这些公司都不赚钱，但是技术做得好。
为什么说中国传统制造业在进步？有三个原因，第一个是大的经济周期的关系。满清以后中国衰落，被国外侵略，还有改革开放以前政府不太重视艺术、手工艺，这种情况下我们中国做不过人家。现在情况是，传统品牌消费品强国如欧洲、日本经济不景气，中国重新回归发展制造业的良性轨道。第二个原因，有人说越南印度公司比中国便宜，会抢生意，这样说是不懂制造业，制造业需要很多配套的条件，现在中国的条件可以做世界上最优秀的产品，包括服装等，都可以做到国际水准。什么都能做，问题是没有品牌。中国企业在品牌上比较弱。第三个原因是关于手工艺。中国经济发展不平衡，中国可以培养出工匠，像刚才讲的复杂品工艺，中国的孩子愿意在这个方面花时间和经历。例如有些企业专门会找一些残疾人去做工匠，为什么？残疾人静得下心来。为什么霍金能创造，因为他23岁以后哪儿都不能去，卡拉OK完全不能去，咖啡都不能喝（观众鼓掌）。其实一个人把精力集中在一个点上的时候，发挥出来的力量是不可想象的（观众掌声）。后面还有个原因是十年以前我们就研究过80后，80后是2.30亿人，加上90后、70后的新一代消费群体看到很多国货，他们差不多是改革开放的受益者。你们这些人是改革开放的受益者，进好的大学，到国外留学，回来当金领。现在70后、80后、90后将近5亿消费人口，不排斥国货，这是中国品牌发展的非常重要的基础。
第四个是，传统品牌强国不景气。日本企业家真的没有以前的精神了，这也是中国品牌的机会。
第五个，现在领导人提倡国货和发展实业，这个给中国消费品，特别是中高端消费品、时尚产业带来新的契机。说到消费品投资，低端的消费品在中国做得很成功，因为它避开了外资的竞争，然后市场的需求很大，但是它毛利比较低，它受通货膨胀、人工成本各方面的费用的影响也很大，毛利高的受影响比较少，像家化一年30亿的毛利，给农民工加工资、加医保完全不是问题。
